近年来，大幅举债大肆扩张的祁连山净利润接连下滑，负债额畸形攀升。公司近期推出配股计划，拟募集资金不超过16.77亿元，遭到部分中小股东抵制。“这个公司看来是穷疯了，这么弱的市道居然推出配股计划”，在祁连山公告配股计划后，有投资者在网络上愤慨留言。

　　举债扩张酿风险

　　在中材集团2009年入主祁连山后，祁连山就开启了大举债大扩张的大幕。公司通过新建生产线和并购重组方式，加快了在甘肃、青海两省重点区域的战略布局，形成了十一大水泥生产基地和七大区域销售市场，水泥产能由2009年初的680万吨，增长到2012年9月末的1700万吨，增幅达150%。按照公司的说法，大肆扩张是“提高市场占有率，强化公司在甘、青地区水泥市场的龙头地位”。

　　但有专家统计指出，甘肃目前已投产新型干法水泥生产线已经达到38条，年熟料产能2790万吨，折合水泥产能约4300万吨。而去年甘肃水泥产量为2726万吨，今年1-8月水泥产量2260万吨，同比增长26.2%，即使按照此增速计算，今年的水泥产量也不过3440万吨。相比目前已投产的产能来看，仍有超过20%的产能得不到有效利用，如果考虑到在建的项目，产能过剩现象已经较为明显。

　　为了巩固所谓的“龙头地位”，祁连山的摊子越铺越大，公司的负债总额不断攀升，流动负债额急剧上升，资金捉襟见肘，才使得祁连山推出了意欲绑架中小股东的配股计划。

　　根据公司近几年来的财务数据，2009年底时公司负债总额为23.06亿元，2010年上涨到36.8亿元，2011年负债达到56.48亿元，2012年前三季度负债额就达62.4亿元。

　　而且，公司流动负债占总负债的比重呈快速上升趋势。公司流动负债占总负债的比重由2009 年末的44.63%上升到2012年9月末的63.26%，公司短期偿债风险有所增加。公司流动负债金额达到了39亿元，一年内到期的非流动负债则有6亿元，短期借款金额为19.31亿元，公司资金压力可见一斑。

　　根据公司披露的配股说明书摘要，公司本次拟按每10股配3股的比例向全体股东配售股份，共计可配股票总数量为1.42亿股，配股价格为6.26元/股，本次配股拟募集资金不超过16.77亿元。

　　太平洋证券投行部相关人士指出，这种大幅举债大肆扩张的模式，很有可能是“领导好大喜功”的表现，最终将没有人真正为决策的失误埋单，中小股东很有可能成为公司铺大摊子的牺牲品。

　　营收缓增利润连降

　　按照常理，祁连山大肆新建和收购生产线，公司营收相应大幅增长才合乎情理，但2009年至今，公司负债总额增长了4倍，公司营收增长竟低于1倍。财务数据显示，2009年公司营业收入为24.58亿元，2010年为29.87亿元，2011年为36.25亿元，2012年前三季度仅为32.08亿元。

　　太平洋证券投行部相关人士认为，大额投资并没有带来营收大幅增长，这是公司经营比较危险的一个信号。更令人大跌眼镜的是，公司的净利润竟然接连下滑。2010年公司净利润为4.91亿元，2011年则下降到3.32亿元，2012年前三季度净利润仅为1.67亿元。而且水泥行业在2011年均实现了同比大幅增长，但祁连山却“特立独行”，净利润竟然同比出现了下滑。

　　从经营数据来看，公司各项经营与发展指标均大幅下滑。公司存货周转率近三年(从2010年到2012年前三季度)的数据分别为5.75%、4.66%和3.95%，公司营收账款周转率分别为20.08%、9.67%和4.73%，总资产周转率分别为0.54%、0.48和0.35%，营业利润增长率分别为23.96%、-32.39%和-78.60%。

　　在此背景下，针对祁连山配股圈钱的行为，部分投资者在网络上表明了抵制的态度。根据监管新规，如代销期限届满，A股股东认购股票的数量未达到本次A股配股拟配股数量的70%，或配股发行企业控股股东不履行认配股份的承诺，本次发行失败。发行企业须按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。这意味着，一旦祁连山股东认购配股的数量不足拟配股数量的70%，祁连山配股将宣告失败。江汉平

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