从申万行业23个一级行业来看，行业整体法计算的市盈率(TTM)较1664点出现下降的行业只有8个，占比34.78%。其中最为明显的主要有公用事业从当时的29.12倍下降至目前的18.47倍；其次是建筑建材行业从当时的20.13倍下降至12.05倍；食品饮料行业从25.72倍下降至18.9倍。除

此之外，市盈率出现下降的板块还有化工、金融服务、房地产、采掘、家用电器等。

　　[ 从申万行业23个一级行业来看，行业整体法计算的市盈率(TTM)较1664点出现下降的行业只有8个，占比34.78%。其中最为明显的主要有公用事业从当时的29.12倍下降至目前的18.47倍；其次是建筑建材行业从当时的20.13倍下降至12.05倍；食品饮料行业从25.72倍下降至18.9倍 ]

　　本周大盘再创新低，2000点整数关三破三立。做多的热情重新燃起，而估值优势是多头最主要的做多动力。

　　时间周期上来看，下周距离2008年的1664点正好是四十九个月，这四年多以来，A股市场发生了翻天覆地的变化，据第一财经日报《财商》统计，现在并不是所有股票都比四年前便宜，市场仍有分化。

　　流通市值是1664点四倍

　　从时间跨度来看，现在与1664点相同的是都经历了较为长期的下跌，市场的估值逐渐浮出水面。不同的是，1664点之前是经历了一轮急跌，现在的熊市则似乎更绵长一些。

　　从市场的流通市值来看，现在A股市值已经不可同日而语。2008年，A股市场的流通市值从高位6124点的8.71万亿元缩水至3.79万亿，当时虽然指数跌幅达72.83%，但A股流通市值仅缩水56.49%，现在的A股流通市值则高达15.88万亿元，约是6124点的两倍，是1664点的四倍，流通市值迅速扩容的背后是新股的持续发行，四年前的上市公司仅为1586家，而四年来上市公司则扩容至2472家，公司数增长了55.86%。

　　此外，股改后的全流通对流通市值的贡献也功不可没，大量大小非变成流通股后对市场也造成不小的冲击。2008年的1689家公司总市值为11.57万亿，流通市值3.79万亿，如今这些公司的总市值则为14.96万亿，增长29.29%，流通市值为18.03万亿，增长376%。

　　高价股增多低价股减少

　　在全流通的冲击之后，市场估值是否变得更为便宜了？股价是最为直观的信息。数据显示，相比2008年底，市场高价股个数有所增加，而低价股个数则有所减少，这或许说明市场的股票并不比1664点便宜。

　　高价股方面，2008年1664点时，最高价股 (600519.SH)只有94.28元，不到百元，现在最高价股依然是贵州茅台，并且是唯一的百元以上的股票，截至周五，贵州茅台报收于222.23元。

　　2008年，股价在50元以上的个股仅有3只，占当时股票比例为0.18%，现在却有13只，占比0.53%，上升0.35个百分点；2008年股价在30元以上的个股有15只，占比为0.89%，现在有62只，占比2.51%，上升1.62个百分点；2008年股价在20元以上的股票有38只，占比2.24%，现在20元以上的股票有197只，占比7.97%，上升5.73个百分点。

　　在低价股方面，2008年股价低于2元的个股有42只，占比2.49%，现在低于2元的股票仅有6只，占比0.24%，下降2.25个百分点；2008年股价低于3元的股票有362只，占比21.43%，现在只有78只，占比3.15%，下降18.28个百分点；2008年股价低于4元的股票有687只，占比40.67%，现在低于4元的股票只有255只，占比10.31%，下降30.36个百分点。

　　从行情来看，1664点以来大盘上涨了约20%，而个股中跑赢大盘的却比比皆是，仅253只股票跑输大盘，股价低于1664点的有141只。

　　其中跌幅较大的依次是 (600096.SH)跌78.65%、 (002053.SZ)跌73.09%、 (000792.SZ)跌71.23%、 (601099.SH)跌60.69%。此外， (000668.SZ)、 (600550.SH)、 (600837.SH)等股的股价也惨遭腰斩。

　　仅8行业市盈率低于1664点

　　从提供的三季报板块数据来看，全部A股用整体法(TTM)计算的市盈率(本文采用的行业市盈率均剔除负值)，在1664点时的市盈率为12.86倍，而目前的市盈率则仅为11.21倍。从这个角度来看现在的市盈率已低于当时的1664点。

　　不过，经过对市场市盈率中值的观察，却得出另一番结论。市盈率中值即为上市公司市盈率的中间值。数据显示，截至11月22日，A股市场的市盈率中值(TTM)为27.97倍，而2008年1664点时的同期数据则为21.35倍。

　　整体法的市盈率低于1664点，而市盈率的中值却高于前期，这说明大盘股的估值低于2008年，而小盘股的估值却依然高于四年前，大盘股的权重效应拉低了整体法计算的值。

　　从申万行业23个一级行业来看，行业整体法计算的市盈率(TTM)较1664点出现下降的行业只有8个，占比34.78%。其中最为明显的主要有公用事业从当时的29.12倍下降至目前的18.47倍；其次是建筑建材行业从当时的20.13倍下降至12.05倍；食品饮料行业从25.72倍下降至18.9倍。

　　除此之外，市盈率出现下降的板块还有化工、金融服务、房地产、采掘、家用电器等。

　　金融服务、房地产等权重股市盈率下降是整体法市盈率下降而市盈率中值却未出现明显降幅的重要原因。

　　以金融服务行业为例，四年前的整体法计算的市盈率(TTM)为11.58倍，而现在的市盈率则为6.75倍。其中银行的市盈率从当初的9.78倍下降至现在的5.49倍；保险的市盈率从当时的32.55倍下降至26.54倍；多元金融板块从当时的88.49倍下降至29.09倍；而在金融服务板块中，唯独证券板块市盈率出现上扬，从当初的21.38倍上升至24.93倍。

　　其实，大多数行业的市盈率依然高于1664点，市盈率上升幅度较为明显的行业有从11.98倍上升至26.84倍的有色金属、从12.4倍上升至26.5倍的轻工制造、从25.67倍市盈率上升至30.66倍的信息设备。

　　与市盈率一样，市净率也是反映市场估值的重要指标。用整体法计算，2008年第三季度剔除负值后的A股市净率为2倍，而现在A股的整体市净率为1.57倍。就像市盈率那样，整体法计算的市净率受权重股影响较大，而从算术平均的角度来看，2008年时的A股平均市净率为3.16倍，现在则为4.99倍。

　　从申万行业一级分类来看，算术平均法计算后四年来市净率出现下降的有6个行业，它们是有色金属、农林牧渔、金融服务、交通运输、机械设备、家用电器。

　　其中有色金属市净率从12.05倍下降至3.99倍、农林牧渔从10.9倍下降至3.7倍、金融服务从4.25倍下降至2.26倍、交通运输市净率从2.16倍下降至1.55倍、机械设备从2.64倍下降至2.54倍、家用电器从1.93倍下降至1.89倍。

　　目前两市市净率较低的板块则主要集中于黑色金属、交通运输、家用电器、金融服务、轻工制造等。

　　而从个股业绩来看，现在的形势却比2008年更为严峻，2008年三季度归属母公司净利润同比负增长的有692家，占比43.63%，现在净利润同比负增长的有1278家，占比为51.67%，较2008年上升8.04个百分点。（.第.一.财.经.日.报）

　　揭秘五大机构压箱底股 四行业160只股成核心资产

　　编者按：从年线来看，A股市场已出现连续3年收阴，疲弱之态显现。不过，近一段时间，随着全球最大的资产管理机构富兰克林邓普顿投资正式启动中国机会基金；QFII审批的提速；社保、保险等长线资金的不断入市，都为未来中国股市增添了动力。如此多的机构资金涌入A股，他们长期看好的行业和个股的表现应当会非常精彩。《证券日报》研究中心统计显示，市场中基金、券商、保险、QFII和社保基金等五大机构今年以来的压箱底股主要集中在金融服务、黑色金属、采掘和食品饮料等行业，今日本版特对上述四行业进行解读分析，以飨读者。

　　金融服务压箱底股行业占比88.46%

　　金融服务(申万一级)一直以来都为众多机构争相持仓，也是压箱底股票最多的一类行业。据可查询的数据显示，基金、券商、保险、QFII和社保基金五家机构的股票仓位中，今年始终存放着46只金融股务类个股，占行业52只成分股的88.46%，位居五大机构今年压箱底股行业占比首位。

　　近7成压箱底股跑赢大盘

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，今年以来五大机构压箱底股占比最高的金融服务行业表现相对较强，行业指数今年以来微跌2.55%，跑赢上证指数5.27个百分点。

　　具体个股来看，46只五大机构压箱底股中，有32只跑赢上证指数，占比69.57%，其中半数股票逆势上涨，累计涨幅最高的前10只个股分别为： (94.47%)、 (61.93%)、 (55.35%)、 (26.45%)、 (20.49%)、 (20.21%)、 (19.29%)、 A(18.36%)、海通证券(18.26%)、 (16.41%).

　　从资金流向来看，今年金融股务板块受到大盘疲弱影响，整体为大单资金净流出365.78亿元，但仍有6只个股出现大单资金净流入，分别为：海通证券(97042.01万元)、 (67118.79万元)、 (53346.86万元)、国元证券(44078.13万元)、长江证券(37984.45万元)、 (34838.64万元).

　　值得关注的是，五大机构压箱底的金融服务股份较多，属于五大机构的重仓所在，共持股46只金融股558.91亿股，其中今年三季度末持仓逾10亿的个股就有13只，分别为： 、农业银行、 、 、 、 、 、中信证券、 、 、 、 、 .

　　三子行业机会各异

　　受到机构关注的金融服务行业中，以证券、银行和保险这三个子行业吸引力最大，证券是由于近期频出的利好政策受到机构的追捧，而银行和保险则由于估值和具有安全连际而得到认可。

　　对于证券子行业，国都证券表示，本周证监会推出三项创新新政，明年券商的机会主要看创新业务的推进成果如何以及传统业务能否走出底部。明年将是券商全面创新发展的元年，相对于其他金融子板块，其投资机会仍然值得关注，建议在股价调整后逢低吸纳。推荐中信证券、广发证券、海通证券、光大证券。

　　中原证券认为，金融产品的丰富、业务种类的多元化将在2013年得以更多的体现，行业创新发展的速度可能会超乎市场预期，但传统盈利模式在2013年仍难以彻底改观，创新业务全面发展但尚未能大幅改善盈利情况，行业内分化明显。创新预期是贯穿券商板块的投资主线，创新政策、动态的预期将对券商股的估值形成明显支撑，资本实力强、客户资源丰富且业务优势明显的券商个股将因创新潜力的想象空间而得到市场资金更多的关注。

　　对于银行子行业，海通证券表示，银行有相对收益的逻辑：1。最新情况表明，金融改革会是渐进性的，速度会慢于市场预期；对应的，银行盈利下降是缓慢过程。目前银行的低估值具有良好防御性。2。其他板块面临较大压力。最新情况表明，经济结构调整预期转弱，市场情绪难乐观。作为市值最大的板块，银行已是“白马”行业，起着参照物的角色：其他行业好时，银行被遗忘；其他行业不好时，部分资金回归银行股。

　　保险子行业受到机构的好评。国都证券表示，目前保险股的估值已经处于绝对底部，长期价值显现。保险公司权益投资已经经历了最坏时刻，未来向上的可能性更大。考虑到其业绩弹性及行业政策面偏积极，建议关注 、中国人寿。

　　黑色金属压箱底股行业占比79.41%

　　今年以来，黑色金属行业的整体表现疲弱，自1月1日至昨日累计跌幅为12.72%。尽管如此，该行业依然受到五大机构的关注。据可查询的数据显示，基金、券商、保险、QFII和社保基金五家机构的股票仓位中，今年始终存放着27只黑色金属类个股，占行业34只成分股的79.41%，位居五大机构今年压箱底股行业占比第二位。

　　三季度持仓有所减少

　　《证券日报》市场研究中心统计显示，截至昨日，今年以来被基金等五大机构始终持有的黑色金属个股中，仅有 1只个股年内实现上涨，累计涨幅为27.05%，与行业整体低迷的表现相比，该股可谓是表现出众。目前看，包钢股份最新收盘价为5.21元，今年以来至今累计资金流出21.25亿元，在一季度的时候该股被五大机构共持有20327.81万股，二季度为21010.44万股，三季度为10076.14万股。

　　从其他个股的表现来看，今年以来至今，在27只五大机构压箱底股中，有5只跑赢上证指数，占比18.5%，期间沪指累计跌幅为7.82%。其中，跑赢大盘的个股除包钢股份以外还有， 股份(-0.39%)、 (-1.22%)、 股份(-3.36%)和 (-7.24%).

　　从资金流向来看，今年黑色金属板块受到大盘疲弱影响，整体大单资金净流出56.89亿元，仅有2只个股出现大单资金净流入，分别为 (72.98亿元)和 (1.79亿元).

　　从业绩看，在五大机构持有的27股中，有11股披露了年报预告，其中预喜股有2只分别为久立特材预告净利润同比增长20-50%；还有常宝股份预告年报续盈，净利润同比-20%至10%。

　　从五大机构的对黑色金属行业持股情况来看，一季度总体持有19.2亿股，二季度总体持有28.5亿股，较一季度增加了9.3亿股，增幅达48.4%。三季度总体持有15.57亿股，较二季度大幅减少12.9亿股，减幅达45.4%。从具体持有的个股情况看，其中，今年三季度末持仓逾1亿的个股就有6只，分别为 、宝钢股份、 、 、新兴铸管和包钢股份。

　　估值优势逐步显现

　　从钢铁行业的基本面情况来看，据悉，2012年钢铁行业大型上市公司利润预增，并不意味着该组上市公司今年业绩已经渐入佳境，而主要是由于同组上市公司2011年较2010年利润大幅下降44.95%导致基数过低所致。

　　从需求方面看，国内外经济形势的持续疲弱，造成钢铁行业下游需求普遍低迷，用钢量最大的房地产行业依旧面临持续调控，2012年前三季度房地产新开工面积同比下降8.60%，另外两个钢铁用量较大的汽车及家电行业的产销量增速，也均处于低位。

　　工信部数据显示，2012年上半年我国钢铁行业实现利润总额664亿元(重点大中型钢铁企业23.85亿元)，同比下降49.4%。其中，黑色金属矿采选业实现利润358亿元，同比下降14.5%；钢铁冶炼及加工业实现利润249亿元，同比下降68.1%。7月份，重点大中型钢铁企业实现利润-19.85亿元，主业亏损已较为普遍，一些企业甚至实行“宁让价格、不让市场”的营销策略，但部分创新驱动能力较强、产品结构贴近市场、资源自给率较高的钢铁企业，仍保持一定盈利水平。

　　从三季报业绩看，大幅亏损已成为钢铁行业上市公司的现实状况，仅行业龙头宝钢股份增幅超过50%，主要得益于剥离特钢和不锈钢资产产生的非经常性收益。

　　从投资策略来看，国信证券分析认为，从估值上来看，钢铁板块的平均市净率为0.83倍，是全部A股市净率的0.5倍。目前 、 股份、华菱钢铁、 等公司的市净率已经跌到0.7倍以下。宝钢股份、太钢不锈等市净率也小于1，估值优势逐步显现。建议重点关注有50亿元回购、剥离大量亏损资产的宝钢股份；有资产注入的包钢股份。其细分子行业中可关注。一是，资源类公司。 ，其四季度矿价企稳，下半年卡拉拉矿贡献利润；二是钢管类公司。 、 ―受益油气开发和管道建设。

　　采掘压箱底股行业占比74.14%

　　今年以来A股呈现不断震荡探底的态势，而采掘类个股受伤最严重，不过仍有部分采掘类个股获得机构投资者的青睐。据可查询的数据显示，基金、券商、保险、QFII和社保基金五家机构的股票仓位中，今年始终存放着43只采掘业类个股，占行业58只成分股的74.14%，位居五大机构今年压箱底股行业占比第三位。

　　10只个股年内实现上涨

　　《证券日报》市场研究中心统计显示，今年以来五大机构压箱底股占比第三的采掘行业表现相对较弱，行业指数今年以来下跌10.98%，跑输上证指数3.16个百分点。

　　具体个股来看，截至昨日，今年以来被基金等五大机构始终持有的采掘业个股中，有10只个股年内实现上涨，占比23.26%。分别为 (40.12%)、 (30.15%)、 (18.36%)、 (14.04%)、 (12.6%)、 (10.28%)、 (10.17%)、 (9.98%)、 (8.28%)和 (0.45%).

　　从年内五大机构始终持有的个股换手率看，换手率超过500%的个股有7只，分别为仁智油服(2300.01%)、惠博普(1167.29%)、潜能恒信(1044.13%)、 (704.53%)、 (585.64%)、靖远煤电(574.96%)和 (567.39%).

　　值得一提的是靖远煤电，年内涨幅和换手率都居前。公司今年存在重大资产重组即向靖煤集团发行股份购买资产工作。对此，世纪证券分析认为，不考虑资产注入，公司产量增长幅度不大。预计2012年、2013年、2014年公司分别实现净利润增长11%、4%和16%，分别实现每股收益0.44元、0.46元和0.54元。

　　同时，惠博普在机构始终持有的个股中也可圈可点，公司是国内领先的油气田装备及技术服务商，专注于油气水高效分离技术的研发。公司三季报披露，预计2012年净利润变动区间为9189.1万元至10567.47万元，同比增长0%-15%。业绩变动原因说明：2012年度，公司整体经营状况良好，业绩保持稳步增长。对于2012年度的利润预计存在一定的不确定性，主要是由于存在项目延期交货的不确定性，可能导致部分收入无法在12月31日前达到收入确认的条件。

　　煤炭价格有望见底回升

　　自2011年四季度以来，随着国民经济增速的放缓，市场对煤炭需求下降，煤炭价格震荡下跌，煤炭行业效益明显下滑。今年5月份以来，煤炭价格更出现近年少见的快速下跌。据海运煤炭网2012年10月17日最新公布的数据显示，环渤海地区港口发热量为5500大卡的市场动力煤综合平均价格为641元/吨，比10月10日公布的指数回升4元/吨。该指数连续第七周上涨，且涨幅扩大，累计上涨15元/吨，但由于煤价整体仍持续位于低位形势，对改善煤炭企业盈利的效果不大。

　　目前，高耗能行业，如电力、冶金等煤炭主要消费群体也受制于低迷的经济环境，需求不足也极大影响到行业本身进入复苏周期。

　　电力行业需求乏力。随着经济增长放慢，全社会用电需求增长乏力，1-9月份累计完成发电量35834亿千瓦时，同比增长3.6%。由于今年来水形势好，水电发电量快速增长，而全国火电发电量在1-8月份同比仅增长0.65%。从4月份开始，单月火电发电量更连续5个月同比下降，且降幅呈扩大之势，1-9月份发电耗煤量也呈下降态势。

　　市场人士分析认为，总体看，我国煤炭需求总量仍保持稳步增长，虽然市场供过于求态势未发生根本改变，但宏观经济已现企稳迹象，进入10月份，价格和销量连续6个月大幅下跌的钢、煤等工业品开始重拾升势，三季度宏观经济数据也传递出积极信号。随着国家“稳增长”宏观调控政策逐渐起效，中国经济走出谷底进入苏复周期后，煤炭钢铁等大宗商品需求的进一步增长将促成煤炭价格见底回升。

　　食品饮料

　　压箱底股行业占比70.97%

　　在持续低迷的市场中，机构特别热爱“喝酒”，食品饮料(申万一级)成机构投资的避风港，也是压箱底股票较多的行业之一。据可查询的数据显示，基金、券商、保险、QFII和社保基金五家机构的股票仓位中，今年始终存放着44只食品饮料类个股，占行业62只成分股的70.97%，位居五大机构今年压箱底股行业占比第四名。

　　分析人士认为，食品饮料行业的子行业白洒业今年前三季度净利润同比增长59.34%，保持了较高景气度，尤以二线白酒业绩增长更为突出。尽管近期因塑化剂事件白酒行业暴跌，但部分行业龙头品种估值跌至历史上最低水平，市场的风险预期充分释放后，2013年一季度行业龙头将迎来超跌反弹机会。

　　近五成个股年内实现上涨

　　《证券日报》市场研究中心统计显示，今年以来五大机构压箱底股占比第四的食品饮料行业表现十分强劲，行业指数今年以来微跌3.86%，跑赢上证指数3.96个百分点。

　　具体个股来看，截至昨日，44只五大机构压箱底股中，有20只个股年内实现上涨，占比45.45%。其中， (87.54%)、 (82.14%)、 (53.72%)、 (47.58%)、 (46.29%)、 (44.52%)、 (41.88%)、 (34.47%)、 (33.71%)、 (27.98%)和 (20.77%)等11只食品饮料股年内累计涨幅超20%。

　　比较典型的是维维股份，一季度末五大机构持有500万股，到二季度末机构持股数增加至1813.81万股，再到今年三季度末的时候却遭到五大机构大幅减持，该季度五大机构减持1556.54万股，最新持股数为257.26万股，该股今年以来股价暴涨87.54%，最新收盘为7.18元，这也让机构投资者赚足了腰包。

　　从机构持仓来看，五大机构连续2个季度对 、 、双塔食品、恒顺醋业和涪陵榨菜等5只个股进行不断加仓，其中加加食品五大机构二季度增持1202.41万股，到了三季度末持股数上升725.12万股，最新持股数2011.30万股；古越龙山五大机构二季度增持3163.51万股，到了三季度末持股数上升658.87万股，最新持股数7380.89万股；双塔食品五大机构二季度增持921.74万股，到了三季度末持股数上升455.68万股，最新持股数2198.15万股；恒顺醋业五大机构二季度增持132.06万股，到了三季度末持股数上升285.51万股，最新持股数1389.85万股；涪陵榨菜五大机构二季度增持461.10万股，到了三季度末持股数上升149.62万股，最新持股数969.77万股。

　　关注超跌反弹机会

　　统计显示，今年以来被五大机构看好的食品饮料股中，有17只个股披露了年度业绩预告，14只年度业绩预喜。其中，涪陵榨菜、山西汾酒、 和 等4只个股年度业绩预增。洋河股份年度业绩预增幅度最高，业绩增长原因系公司产品销售稳健增长，产品销售结构持续优化等，预计2012年度净利润变动幅度为50%至70%；2012年度净利润变动区间为60.31亿元至68.36亿元(2011年度净利润为40.21亿元).

　　英策咨询认为，从三季报看，所有白酒类上市公司净利润同比增速均在50%以上，尤以二线白酒业绩增长更为突出。年初以来，受国家限制三公消费政策影响，高端白酒市场需求受到一定打压，一线白酒企业纷纷调整营销策略，普遍加码中低端产品，预计2012年白酒板块利润将维持高速增长，增速保持在50%以上，行业优势极其显著。

　　中投证券认为，目前塑化剂事件尚未影响到酒鬼酒外其他白酒的终端销售，经过吸取经验教训，再爆出塑化剂风波的概率较小，因此未必需要对此下调行业内其他个股的盈利预测。本周来因塑化剂事件白酒行业暴跌，许多个股估值跌至历史上最低水平(2012年市盈率：老白干酒30倍、汾酒23.7倍、茅台16倍、 10.8倍、老窖10.2倍)，均有明显的超跌反弹机会，强烈推荐山西汾酒、重点关注老白干酒。

　　中信建投表示，上周食品饮料板块继续调整，特别是前期强势股明显出现补跌。11月以来该板块已下跌7.31%，相对估值处在年内低位。经历第四季度的调整，市场的风险预期充分释放后，2013年一季度迎来投资机会。明年预期较为明确且估值合理的个股将成为避风港。推荐股票： 、 、 ；沱牌舍得、山西汾酒、贵州茅台.(.证.券.日.报) (来源：中财网)