金陵饭店(601007)：长期看好天泉湖项目后续空间

    酒店委托管理经营稳健，亚太商务楼将成新利润增长点。1。公司为民族高档酒店龙头，管理费水平较高，近年来管理酒店数量稳定增加。目前公司签约管理酒店达128家(其中五星级酒店114家，总数居全国第一)，连锁酒店遍布全国十五个省市自治区，形成以华东地区为龙头的全国性扩张。管理费区间为酒店营业收入的2-3%+GOP(GrossOperatingProfit经营毛利润)的5-15%，合同期限以10年的为主，近期内没有大量合同到期的情况。预计15年新开酒店增速将保持稳定，公司的国有龙头地位稳定。2。综合体亚太商务楼将成新利润增长点。亚太商务楼为老金陵饭店扩建的高端“酒店+写字楼+商业”综合体，总建筑面积17.24万平米，其中五星级酒店占5万平米，共384套客房，平均房价800元左右，培育期平均出租率已达到50%；写字楼占7万平米，租金约为6-7元/平米·天，出租率超80%，公司为保障写字楼品牌档次，对入驻企业的筛选比较严格，预计15年出租率将进一步提升。14年亚太商务楼亏损600多万，未来两年有望快速度过盈亏平衡点，成为公司重要业绩支撑。

    天泉湖养生养老公寓今年销售，生态旅居目的地后续挖潜空间大。1。天泉湖旅游生态园项目规划分为三片区域：紫霞岭会议度假酒店区(建筑面积5万平米)、玫瑰园养生养老公寓(16万平米)、小龙山低密度住宅(4.8万平米)。目前已建成的有五星级酒店天泉湖金陵山庄(2.5万平米，共89间客房)和五栋养生养老公寓。五栋养生养老公寓共计216套，公司将根据周边配套的完成情况安排销售时间表，预计销售单价7000元左右，15年二季度开始销售，为公司重要的业绩增量来源。2。天泉湖商务中心区总体规划面积48平方公里，由大股东金陵集团投资建设，项目包含有养生养老度假区，配备养老院、护理院等各类商业服务设施及生活配套，投资建设期较长，未来公司深度参与的空间较大。

    投资建议：高档酒店行业缓慢复苏，公司作为民族高档酒店龙头，经营稳健，质地优良，长期看好天泉湖项目的后续增长空间，短期国企改革顶层设计出台对公司将有催化效用。预计公司15、16年EPS为0.24、0.34元/股，对应PE为78、54，在此时点给予“推荐”评级。长江证券

    中国巨石(600176)：一季度业绩略超预期维持高速增长

    2015年新增产能有限，海外需求增速保持强劲，国内转暖。全球前六大玻纤企业约占据全球75%左右的产能，继续保持寡头竞争格局，新增产能和计划冷修量相抵平衡。高性能玻纤产品在大飞机、高铁、新能源汽车、特种管罐、风力发电、造船等领域应用扩大，支持玻纤行业的新增长。全球需求总量保持7%增速，行业产能利用率保持90%以上。

    公司订单饱满，继续涨价。良好的需求对玻纤市场价格形成有力提振，供应维持紧张。公司作为行业龙头，年初以来一直按单生产，产能吃紧，无碱粗纱方面，市场货源紧张氛围加剧，尤其小号数直接纱，1200tex 直接纱价格继续高涨，售价攀升至6000元/吨以上，直接纱以供应风电订单为主，暂无对外报价，公司积极排产满足供应。中碱直接纱方面，企业销售情况一般，下游需求平稳。

    天然气和电价下调降低公司能耗成本。天然气和电力在玻纤生产中占据成本近20%，随着进口LNG 市场价格下调，增量气价随之下调，同时国家正式公布下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格，下调1.8分/度，测算两项合计可以给公司带来约5000万元/年的成本节约。

    公司实施埃及扩建，加快北美建厂，高端市场布局。除了埃及工厂 8万吨扩建外，公司今年实施北美项目，一期计划投资3亿美元，年产8万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线。与埃及项目追求低成本不同，巨石北美项目重在对产品高端化的探索，美国新工厂将在产品结构上全面对接美国市场，高端产品比例高。巨石集团海外设厂经验、国际化人才和全球化贸易的积累将大大提升公司竞争力，在和国际复合材料巨头的同台竞技中赢得商机。

    公司坚持新品研发，提高高端产品比重。公司加大技术研发和新产品投放，综合2014年产品成果中包括E7批量生产，全能型增强尼龙用短切原丝，光缆加强芯用纱，体卫浴SMC 用纱，高铁枕木用纱达到终端市场标准，为公司下一步开拓市场奠定了基础。

    积极发展全球高端客户。根据行业客户反馈，随着公司产品结构改善，高端产品比例提高，进一步强化了对接全球高端客户的能力，按照目前工程塑料的国际大客户帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索尔维等单个用户实际用量数万吨，作为高端客户对价格并不敏感，一旦选用，全球工厂调配供应，预计未来重点市场重点客户有突破。

    展望全年，预计公司盈利业绩翻倍。公司继续4月份提价，国内山东玻纤、泰山玻纤纷纷跟进。行业无碱类产品供应紧张，部分产品无货可供，这也有力保障了提价的顺利进行。正如行业巨头欧文斯科宁注重高端市场，舍弃低价市场一样，除了追求价格提升，公司还一直保持对产品结构调整、保持产能利用率中低端市场和注重发展中高端客户，这个体现在公司销量提升的同时，毛利还能有所提高。公司业绩对玻纤售价相当敏感，销售单价涨5%即300元/吨，将给中国巨石每股收益增加0.24元，业绩弹性非常大。

    维持“强烈推荐”评级。预计2015年115万吨销量，2016年120万吨，2017年130万吨。供需矛盾有利于玻纤厂家扩大销量，改善售价。

    预测公司2015-2017年每股EPS为1.07、1.22、1.44元，给予20倍PE，维持目标价格为24.4元。国联证券

    科华恒盛(002355)：超前布局生态型能源互联网+的龙头企业

    投资要点： 逐步打造能源互联网。公司过去的发展倚靠高端制造和技术服务；现在将充分运用资本市场的积极作用杢推劢新能源和数据中心建设运营；在未杢，公司可基二高端申源、数据中心以及新能源三大业务，通过于联网和物联网技术实现对应用平台的监控、进程控制等，幵在此基础上构建生态型于联网。

    高端电源：进口替代进行时，龙头企业显著受益。国际品牌占据我国高端申源市场60%以上市场仹额，在国家信息安全日益受到重视的情况下，高端申源行业将加速迚口替代。公司是国内高端申源领军企业，市场仹额仅次二艾默生和施耐德，有望成为迚口替代最大受益者。另外，军用UPS 市场在逐步开放，公司2014年通过军方保密讣证，幵获得武器装备质量管理体系讣证证书，目前可以参不设备型申源的采贩，后续还将甲请装备型申源资格。

    IDC 投资运营：规划明确，锁定高端客户。第一期是打通商业模式，建设1000个机柜；第事期是做大规模，将机柜数量做大到5000个左右；第三期推迚区域性布局，在全国重要中心城市建立起数个大型数据中心。

    光伏投资运营：定向增发20亿。按照1:3-1:4的杠杄比例，以及8元/W的投资成本计算，募集资金可以拉劢约1GW 左右的光伏投资。

    给予“ 强烈推荐” 评级。预测公司2015~2017年EPS 分别为0.82/1.08/1.43元，对应 PE 分别为43.9/32.7/24.7倍，按照2015业绩给予60倍PE，保守估计公司未杢6-12个月目标价为50元，有40%的上涨空间。中投证券