普利特（002324）：业绩超预期 未来高增长仍可

　　公司业绩超市场预期:2012年1-9月实现营业收入8.17亿元，同比增幅20.15%，归母净利润同比增幅达到47.25%，超出我们预期，Q3单季度净利润增幅高达151.78%。我们认为公司正在彻底摆脱10-11年以来的“增收不增利”的局面，重新迈入高增长通道，这也将打消市场对宏观低迷下公司业绩下滑的顾虑。盈利能力持续回升:2012年Q3毛利率达到21.65%，净利率11.30%，同比提升7.5、5.98个百分点，达到历史较好水平。汽车行业增速放缓&；原材料价格上涨使毛利率从10Q3持续下滑至11Q3的14.15%，并在11年Q4触底回升。我们认为随着品牌力的塑造，公司通过优化产品结构以及形成规模效应，毛利率水平有望进一步稳步提升。

　　市场有空间，公司有产能:国内汽车用改性塑料量不到110kg/辆，欧美发达国家达到了150kg/辆，仍有40%提升空间，国内市场大部分为国外厂商占据，公司市占率仅7%存在提升边界。公司11年底产能7万吨，随着募投项目投产，12年底将达到10万吨，15年有望达到25万吨，2011-2015年均复合增长37.47%，构成高增长基础。

　　竞争优势在于技术突出&；产品性价比高:与国内同行比，公司在着色、低散发、耐划痕和抗静电等领域，技术优势明显；与国外竞争者比，公司产品价格低15%-20%，快速反应、贴身服务，性价比高。TLCP的建成和投产，更使公司跻身基于化工新材料的高端材料厂商行列。

　　增持评级:我们预计12-14年EPS为0.51、0.67和0.86元，产能投放&；盈利提升下，给予12年30倍PE，目标价15.30元，增持评级。（国泰君安 胡珏）