上海报道

　　最近，如果你细心留意，会发现在不少私人银行的季度投资报告中，或阳光私募基金到私人银行路演时，都会不厌其烦提及医药领域的投资机会。逻辑是，中国将步入老龄化社会，医药属于刚性需求。

　　直接投资医药行业过于专业，近两

年来，在一、二级市场，不少公募基金、PE及阳光私募针对医药未来的投资机会，推出了相关金融产品。本周报告我们将重点分析这类产品的发行情况，并考量其业绩表现是否真的足够有吸引力。

　　医药类PE的三大标准

　　一级市场上，关注医疗产业的专业基金早已开始布局，这两年的发展可谓风生水起。

　　2009年底，九鼎投资就成立了九鼎医药基金，重点投资高端医疗、专科连锁医院、有标准治疗解决方案的医疗机构、县级医院。首期规模为5亿元，二期已在去年底完成募集，规模达20亿元。出资人除了医药产业资本、央企外，还有私银客户集中的江浙民营资本。

　　同时，旗下的建银国际也在2009年下半年成立了建银医疗基金，首期规模达26亿元。2010年，成都银科创投与医药基金美国维梧（Vivo）创业投资管理公司成立了专注医药产业的维梧（成都）生物技术创业投资有限公司，首期基金总额1亿元。

　　来自清科的统计数据也能感受到这种热度。2011年，我国的医疗基金所披露数目达108只。2012年上半年，新披露的医疗行业基金总数也达到25只。

　　这两个数据的背后，是LP（出资人）对医疗产业的追捧。2012年LP最关注的投资热点行业调查中，有59.6%的LP视生物技术/医疗健康为最热门的投资行业。

　　另外，针对目前流行的专业基金，47.0%的LP倾向于选择生物医药专项基金，40.4%的LP选择消费行业专项基金。

　　某大行的私银投资顾问表示，专业基金的优势在于项目发掘、增值服务等方面。可以通过整合某个领域上下游的增值服务能力，形成获取项目时的核心竞争优势。

　　除了直接投资医疗基金外，高净值投资者还可关注以这类基金为基础资产的理财产品。不过遗憾的是，目前这类产品并不多。

　　譬如，针对上述建银国际基金的“乾元一号医疗保健行业股权投资类人民币信托理财产品”，共发行了两期，募集资金总额9.90亿元。

　　截至今年二季度，该理财产品对应的医疗保健股权投资基金净资产总额为27.20亿元，比实收资本增加1亿元，主要是已投资项目估值增值和项目退出收益产生。该基金已累计对外投资项目12个，其中2个已退出，投资规模达13.91亿元。

　　某大行私银投资顾问表示，整体来说，目前PE行业的泡沫较大，要注意其中的洗牌风险。即便对于市场追捧的医疗、消费类PE也如此。他的建议是，首先不能选择投资标的是单一某个项目的PE产品；其次，遴选GP（基金管理人），成立时间要有15年，以往投资成绩优秀，投资失败案例少；此外，GP总体的基金管理规模应达到100亿元，才能证明其实力。

　　谁执牛耳？

　　随着众多优质医药企业登陆资本市场，目前医药板块个股已达146只。统计显示，过去5年中，虽然A股雄冠全球，但有124只个股上涨翻番，其中25只是医药股，占比超20%。

　　除直接购入个股外，二级市场上，也有不少公募、私募发行了专门投向医药的基金产品。

　　公募基金中，博时、易方达、融通、华宝兴业及汇添富等5家基金公司发行了5只投向医药股为主的基金。其中，博时医疗基金、融通医疗基金和华宝兴业医药是在2012年成立。

　　阳光私募中的医药基金阵容比公募更庞大，最让市场关注的是从容投资旗下的系列医疗基金。

　　iFinD统计显示，从容的医疗基金共发行了6期，分别是医疗1、2、3、5期和从容医疗精选、内需医疗。除从容外，执耳投资也发行了“中融・执耳医药集合信托计划”。

　　从成立时间看，私募医疗基金基本都在2009-2010年医药股牛市中后期及2011年下跌调整期成立。这表明在发行节奏上，依然逃不脱滞后行情的特征。

　　那么，这些医疗基金产品业绩表现如何？自成立日起复权单位净值增长率来看，7只私募产品中，仅有从容医疗1期获得正收益，为3.83%，浮亏最厉害的则是从容内需医疗3期，为-25.52%。

　　至于公募基金的产品，由于成立时间较短，表现差异并不大。自从成立以来的净值增长率中，今年成立的3款产品均获得正收益，其余2款中，汇添富医药基金的增长率为-10.9%。

　　就今年的表现看，私募有一款产品表现突出，其余基本跑输行业指数，虽然公募跑赢行业指数的较多，但也有落后的。这也说明投资者需要精挑细选。

　　从累计单位净值增长率看，今年以来7款私募产品的平均表现实现了正收益，达到1.1044%。其中表现最好的是执耳医药，达16.4482%。其次从容医疗2期也达2.2165%。

　　同时，虽然这7款产品的平均表现跑赢了上证指数同期的4.34%跌幅，但仅有执耳医药跑赢了同期医药指数10.78%的涨幅。

　　执耳投资联席总裁兼投资总监朱爱国曾表示，战胜行业指数的基础是精选个股，首先选择医药行业中前5%的投资机会，不做行业分散配置；其次把医药与多个行业横向比较，当医药股有比较优势时买入并持有。

　　今年以来，表现最好的公募医药产品就是汇添富医药、易方达医疗和华宝兴业医药生物基金。后者成立于2012年2月，截至10月23日净值增长率达12.6%，而同期的行业指数为6.16%。