城镇化规划全面重启 15股底部崛起
权威渠道获悉，城镇化规划正在全面重启和修改，这意味着相关真正受益股仍将面临巨大的发展机遇和潜力。
城镇化规划重启修改 抑制地方投资冲动 自2012年底“新型城镇化中长期发展规划征求意见稿”下发各地已近半年，根据各方意见反馈，规划日前开始进行再次修改。
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“重新修改的根本原因是地方对"初稿"的误读，造成了很不好的影响。一说到发展城镇化，地方便盲目上项目，认为这就是发展，其实不然。城镇化应是经济发展到一定阶段顺其自然的产物，欲速则不达。”上述人士表示，正是由于地方对城镇化根本意义的误读，对“初稿”的反应仍是项目至上、开发圈地，因此，规划修改重点便是改变地方政府固有发展观念，避免地方在城镇化发展过程中走弯路。
此前，国家发改委规划司副司长袁喜禄在社科院城镇化与投资研讨会上表示，虽然城镇化蕴含着巨大的投资和消费潜力，但在多因素的约束下，对经济增长的拉动作用并不是无限的。另外，在发展方式转变、经济转型、增长放缓的大背景下，城镇化将是积极稳妥、渐进发展的历史过程，不是爆发式发展。
“目前多地加快城镇化速度，提高城镇化指标，是希望通过城镇化的加速推进，加大土地投资开发力度，带动经济高增长。”袁喜禄说，这种城镇化冲动，是把一个长远的战略性任务当成短期的应急机制，这是忽视城镇化的基本背景，其发展方向也会脱离城镇化正常的轨道。
国家发改委城市和小城镇改革发展中心主任李铁最近也表示，目前地方政府对于城镇化的认识有误区，加大了城镇化的推进难度。“在国家确定推进城镇化后，地方官员拜访络绎不绝，甚至有的直接表示要建数万人的农民城。” 李铁认为，新型城镇化与之前不同的是，不再只是上项目，搞建设。城镇化首现应明确，其核心是让低收入农民进城，而不是有钱人进城；是让自愿上楼的农民上楼，而不是农民被迫上楼。 据悉，修改中的规划强调重在改革。而改革的关键则是通过完善体制，推动户籍与人口管理、土地管理、行政管理和财税金融等领域的改革。
此前广州已经对户籍改革进行试点，逐步取消农业户口和非农业户口划分，统一登记为“广州市居民户口”。
但李铁认为，城镇化不是简单的市民化，户籍制度改革的核心在于逐步消除城乡居民的公共服务差距，放宽对自愿进城落户农民的限制，降低农民落户门槛，而不在于形式上是否取消农业和非农业户口划分。一些地方户籍制度改革存在“空转”现象，即直接把农民的户籍变了，但并没有改变他们的生产和生活条件，“农民需要的不是身份转换，而是福利待遇。”
“规划涉及诸多制度改革和创新，需要研究和协调的政策措施比较复杂，涉及部委较多，难以形成较为一致的方案。现在正是希望尽快就一些难点问题形成共识并找到解决办法。”上述人士表示。 值得注意的是，对于一些地方的城镇化被房地产化，袁喜禄表示，在体制的分割没有完全消除的同时，城镇化发展又面临新的障碍或新的门槛，例如高房价不仅提高了农民进城的门槛，也制约了城镇化内需潜力的发挥。“城镇化绝对不是房地产化。”(经济参考报)
（600318）：目前产品库容比处历史低位
4月份的销量40多万吨,高1-2万吨环比3月,水泥库容比30%、孰料40%,巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天,水泥库共12万吨。
公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨,目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张,力度是否与去年第4季度力度不好说,巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度,海昌大概10-15%左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警,今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。
公司区域内现在孰料平均价格360-390万吨,4月比3月略高。42.5水泥平均价格390-420元左右,水泥价格比孰料价格高30-40元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低,因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底,则2011-12年EPS1.50、1.94元,对应PE13、10倍,公司目前股本2.4亿股、48亿市值,考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈,建议谨慎增持,目标价23元,同于行业明年好于今年。（国泰君安 韩其成）
(000885)：定向增发提升竞争力
公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业，实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6 家，拥有6 条新型干法水泥生产线，上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。
同力水泥借壳ST 春都时，河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62 亿元将整合母公司的水泥产业，将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权；鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权；中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权；新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权；凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权；新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后，同力水泥对省同力持股100%，对平原同力持股100%，对豫鹤同力持股60%，对黄河同力持股73.15%，对豫龙同力持股70%，拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条，年熟料实际生产能力从原来的180 万吨增加到约681 万吨，按1.3 的折算比例，年产水泥约885.14 万吨，成为河南省位居三甲的水泥企业(明年公司持股47%的郑州同力水泥有限责任公司又1 条4500T/D 的生产线投产)。
我们认为，此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位，将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力(石灰石资源储备将由原来的约1.2 亿吨提高到3.63 亿吨左右)，将有效降低运输成本提升协同效应，最终达到提升公司竞争力。（湘财证券 高为）
（000935）：四川市场景气下行 业绩影响较大
综合考虑目前在建情况,四川市场可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前,由于部分区域市场景气下行,许多小企业出现亏损,我们判断四川市场进入整合阶段的时间已经不远,随着整合带来的集中度的提高,东部逻辑将再现,届时,四川亦将迎来强势反弹。
从公司层面来看,自吸收合并都江堰后,拉法基控股比例已达到76%左右。目前,大股东有意将其在西南区域的产能逐步注入公司,若资产注入实现,公司预计将新增约2500万吨水泥产能,是公司已有和在建产能的3倍,公司将成为西南区域的霸主。
第五,市场启动时间仍难确定,暂时给予"谨慎推荐"评级
目前市场供给存在压力,成都市场由于集中度较高,需求旺盛,近期已经开始回复性涨价,但其他地区仍有下行风险,市场筑底反弹时间仍难确定。预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.60和0.87,对应PE分别为21、19、13,首次给予"谨慎推荐"评级。（ 邹戈 刘元瑞）
（300154）:盈利能力改善,估值处于低位
需求仍低迷,但盈利能力在较好费用控制下改善。公司下游客户如钢结构、建筑工程、船舶、工程机械等与宏观经济、固定资产投资关联度比较大的行业需求未见明显好转,主打产品逆变焊机受影响较大,数字化焊机/焊接等自动化产品仍未能与旺盛需求实现有效对接,1Q2013收入延续下滑趋势,下降17%,与同行上市企业也基本相当。不过,现金流明显好于同期的同时,1Q 毛利率改善1%,费用率控制较好,推动净利润率改善1.2%至14.4%,仍位于健康经营状态。
看点
仍在于产业链整合和高端产品放量,目前估值处于低位。截止1 季度末,公司账面资金攀升至11.4 亿,无银行负债,现金流持续为正(目前总市值17.6 亿元),回顾近年企业经营,公司1Q2011 开始推动行业整合,但紧接着行业需求快速萎缩,公司经营中心迅速转移至自有产品结构调整和盈利能力恢复上,目前,随着需求开始趋于稳定,企业盈利能力连续4 个季度下滑后开始明显回升,公司基于充足在手资金、深入行业理解再度推动产业整合值得期待;除此之外,公司高端自动化产品从2011年主要面向的工程机械、煤机、船舶等近年饱受低迷需求影响的行业向更多领域的推广,目前仍未见明显成效,但作为公司持续发力投入点,能否放量也是重点关注点。
（300193）:行业传统替代加快,公司厚积薄发元年
逆变焊机需求受宏观经济影响较大。随着国家稳增长政策的持续推出,逆变焊机行业需求将会逐渐发生变化。我们认为目前的行业低点也是公司买点。
佳士科技上市后不断规范公司治理、调整产品结构、加大品牌营销力度,实现了由量变到质变的积累。随着公司募投项目完成,行业替代传统与进口替代过程加快,公司已做足了发力的储备。因此我们判断,今年是公司厚积薄发的元年,预测12~13年EPS为0.51、0.6元,对应PE为24、20倍。按照公司13年22X估值来看,6个月目标价13元,因此首次给予“推荐”评级。
投资要点
1.行业增速底部区域徘徊,替代传统与进口替代过程加快。
焊割设备被称为“钢铁缝纫机”,用量与一个国家的钢材用量相关。而钢的用量又与一个国家的工业化程度相关。在工业发达国家,焊割用钢量基本达到其钢材总量的60%~70%,在我国的比例约为40%~50%。未来国内焊割设备需求增速接近12%,国外维持在8%左右。受宏观经济影响,焊割设备10年下半年增速明显放缓,但随着国家稳增长政策的持续推出,行业增速有望企稳;同时行业技术升级与应用推广力度的加大,国内替代传统焊机与进口替代过程在明显加快。
2.公司战略结构调整,加大研发投入与品牌建设,拓展高端市场。
公司立足民用、发展工业,大力拓展工业和航空、航天、海运焊割等领域,研发高端焊割设备,全力打造整体焊接解决方案提供商。为此,公司逐年加大研发投入,并利用超模资金投资营销中心及品牌建设,拓展高端市场。未来技术突破将使公司进口替代可达市场空间增加。
3.公司募投项目接连完成,产能释放加速,产业延伸与行业整合成为新看点。（华创证券）
投资建议
维持公司13、14 年EPS 预期0.42、0.53 元,目前股价对应PE 分别19x、15x,对应2013 年约1.2x 的市净率具有较高的安全边际,中长期看点明确,维持推荐。(中金公司)
（300278）:走向国际市场的智能自动化设备总承包商
盈利预测及估值。我们预计公司净利润复合增长率约为35%,2011-2013年EPS 分别为0.60元、0.91元、1.12元。参考可比公司的市场定价,我们认为给予公司2011年25-29倍市盈率较为合理,对应2011年EPS0.60元计算,公司合理价格区间为15.00-17.40元。（天相投资）
(300275)：一季度业绩增速放缓，全年增长仍然看好
公司在2013年一季度共签署订单7853万元，同比增长15%，为2013年的业绩增长奠定了一定的基础。一季度由于增值税退税并未全部到账，导致了营业外收入的大幅下降，未到帐的退税收入将在二季度确认。我们暂维持对公司原有的盈利预期，对公司2013年的业绩增长持比较乐观的态度。
我们预计公司未来3年的EPS分别为0.7元，0.98元和1.32元。考虑煤矿安全监控设备的市场空间巨大，且公司的行业地位稳固，我们给予公司2013年20-25倍市盈率，6个月内合理价值应为14.0-17.5元，给予“增持”评级。 （）
（002122）：需求逐步企稳
1、公司生产逐步趋稳。2010年4Q以来，公司整体经历了~7个季度收入下滑，盈利水平也随之出现明显下降，与制造业去库存和去产能的大背景直接相关，也极大程度受到风电产业萎缩影响。不过，最近2-3个月公司的订单情况已经逐步趋稳，并且去年4Q公司净利润基数较低，所以预计公司全年业绩较1-3Q会略有改善，净利润下降~39%。
2、铁路轴承成为稳定器。公司各项主业之中，铁路轴承面向的货车市场稳定增长，去年该业务占成都天马比重上升至~40%，今年预计超过一半。
去年底全国铁路货车近75万辆，今年国铁先后招标25300和15000辆货车，加之企业自备车和出口，铁路货车产量较去年增长近20%。公司作为货车轴承6大供应商之一，市场份额总体稳定，未来仍将是公司重要的增长点。
3、去产能周期仍将持续。通用轴承和机床业务的需求改善仍需等待，主要是制造业产能消化将持续，判断目前包括PMI、工业企业盈利、固定资产投资等数据的改善更多来自于库存周期进入尾声，因此资本形成不会太快反弹。另外，公司自身库存仍在23亿元高位，库存周转率下降到1.1，其中制成品占一半(主要是风电轴承 机床)。风电市场不景气，海上风电等发展缓慢，成为公司业绩的主要压力。
4、核心竞争力未消弱。SKF等外企在品牌和产能柔性上有优势，国企在准入上占先机，公司的核心优势在于管理能力带来的质量、效率和成本优势，未来有望通过占有率提高获得逐步好转。另外，公司已经搭建机床 部件的良好框架，随着20万套高档数控机床轴承项目进入实施阶段，将在高端轴承市场形成进口替代。今年3Q公司经营性现金流增长至4亿元，体现其良好营运水平。
维持对公司评级“推荐-B”。预计2012-2014年，公司EPS分别为0.22元、0.24元和0.30元，对应动态P/E分别为24X、21X和17X。分析师认为制造业产能消化仍需要较长时间，并且风电市场不景气将持续，但铁路和耐用消费品领域的轴承需求可能将增长，公司需求情况最近几个月已经逐步企稳，因此谨慎维持对公司评级“推荐-B”。（国都证券）
（300097）:三季度收入提速,绿色制造先锋
具备雄厚绿色制造技术基础,寻求合作,积极拓展绿色制造市场。公司在国内发动机行业较早提出了工厂清洁化制造的理念,致力于对发动机工厂各加工工序之间的清洗过滤技术、对清洗液、切削液等的过滤并回收再利用等技术的研发。
目前切屑及切削液集中处理系统项目已经得到客户的认可。
公司在具备雄厚绿色制造技术的基础上,拟与中国汽车工业工程公司合作设立合资公司,公司持股50%,拥有控股权。
中汽工程公司在汽车行业有较强的运作经验和强势控制地位,通过合作,公司有望在绿色制造市场拓展方面取得重大突破。（天相投资）
（002013）:完成资产收购,估值具有优势
(一)主业转型将受益于航空工业发展此次收购的资产包括:庆安集团、陕西航空电气、郑州飞机装备、四川凌峰航空液压机械、贵阳航空电机、四川泛华航空仪表电器、四川航空工业川西机器7家公司的100%股权。
收购资产后,公司的主业包括航空机电系统和民品两大类,航空机电系统占比约60%,主要为军机配套,重点产品处于相对垄断地位,未来面临持续增长的下游市场。民品包括汽车部件、压缩机等,公司的竞争力较强,但受宏观经济的影响不可避免。
总体上看,公司业务范围从汽车座椅精密调节产品制造业务扩大到多个航空机电设备领域,有利于突出公司的航空优势,长期受益于我国航空制造业的发展。
按资产收购后核算,2011年公司备考收入和归属净利润分别为63.14亿元和3.06亿元,2012年1-6月收入和归属净利润分别为34.07和1.86亿元。
3.投资建议
我们预计公司2012年下半年经营业绩与上半年大致持平,全年归属净利润为3.6亿元左右,每股收益为0.50元。未来公司主业持续增长能力较强,预计2013年每股收益为0.58元,动态市盈率为19倍。
公司估值水平在军工股中处于较低水平,同时未来有进一步整合机电公司资产的潜力,如果按25倍估值,投资价值有进一步上升空间,维持“推荐”评级。
（银河证券）
(600720)：下半年仍有事件机会 明年量增盖过价跌
上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%，好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%，低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元，好于全国，毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省，吨净利润65元左右，销量390万吨，EPS0.53元左右、同增59%。
甘肃省2009年底产能约2300万吨，2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨，2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力，但不会特别恶化：一方面省区进口替代，另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。
公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨，2010-12年价格上涨3、-10、-5元，余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元，正增长概率大。
下半年旺季月数多于上半年，下半年也很难实质性看到水泥价格下降，真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划，在目前西部大开发市场氛围下，预期在下半年仍有波段性机会。维持"谨慎增持"评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。（国信证券 韩其成）
(002043)：品牌扩张 目标价16元
今明两年的发展重心将呈现出内外并重的特点。国际战略主要体现在原料控制，公司今年将运送一台木材刨切机到非洲地区，以适应当地日益严格的原木出口禁令，将当地木材加工后再出口，一方面符合当地法律，另一方面也便于展开大规模作业，切割好的木材运输有利节约运费；国内战略是公司将积极拓展国内专卖店市场，建立5 个配送中心并扶持当地板材供应商形成OEM 战略，今年将开拓成都作为西南市场支点，建立成都、武汉、上海等全资销售公司和配送中心，方便公司对区域市场的把握。此外，值得注意的是，明年是农历兔年，公司可能将在一系列媒体上进行宣传，有望大幅拉动产品销量。
盈利模式复制加快，2010 年轻资产新增300 家店。公司特许经销店模式早已度过了磨合阶段，从2006 年的20 家，扩张到如今300 家门店，由于集成橱柜是新增项目，加盟商开店仍较为谨慎，希望能见到成熟范例后再后续经营，这是今年新开500 家门店最大的障碍，公司预计今年新增300家门店，实现销售收入30%～40%的增长目标，目前的瓶颈主要来自产能，由于还需要逐渐培养合格的供应商做OEM，因此收入的大幅增长应在2011 年体现。
产品梯队建立完善，OEM 模式构成品牌输出。公司主要采用技术人员支持，胶水供应和质量检测三大方式贴牌生产，这构成了品牌输出的基础；同时公司利用计算机网络方式进行货源控制，保证不同地域之间不会产生串货现象，品牌经营模式已成熟。在产品梯队上，除了高档的“兔宝宝”外，公司早先收购的“绿野”公司已经进入正常生产和销售，主要针对全装修和工程市场销售，此外，公司“花冠”品牌主攻低档的城乡市场；至此，公司已经形成了“兔宝宝”、“绿野”和“花冠”三大板材系列和地板、门窗等装潢产品系列，健全了自己产品梯队。
预计短期盈利增长可观，地产新政压力不大。我们了解到公司产品短期已经提价3 次，毛利率的提升应在2 季度体现，今年国内市场供不应求，出口规模增长50%左右，销售收入增长有望超过30%，但盈利的增长不一定与收入同步，主要变量来自广告投入。同时，我们认为当前地产调控政策应对公司影响不大，首先国家主要针对投机需求进行压制，而此类住房一般不进行大规模装修，对于自住性住房国家仍在扶持，因此对公司产品消费影响较小，此外，从历史上看，每次房地产打压政策，只要不像2008 年下半年殃及自住需求，对公司影响均不大。
维持买入评级，目标价格16 元。我们认为公司已经从单纯制造企业转型成为终端零售企业，公司品牌输出和网点扩张模式将有效提升公司估值。维持公司2010，2011 年摊薄后EPS 预测分别为0.23 元和0.64 元，我们给予2011 年25PE 水平，目标价16 元。（东方证券 郑恺）
（300093）:安防玻璃主要集中在公建受地产调控小
业绩符合我们预期。公司实现营业收入3.48亿元,同比增长18.04%,归属于母公司净利润4447.35万,同比1.75%,每股收益0.21元,跟我们三季报调整预期相符。利润分配方案:每10股派发现金红利0.20(含税)。
上游玻璃原片价格下降,四季度业绩环比大幅提升。2011年玻璃行业景气大幅下滑,11月浮法玻璃平均价格降至年内低点61.04元/重量箱,比年初下降23.6%。公司的安防玻璃所用玻璃原片采购成本降低,为毛利率提高创造了条件,四季度毛利率37.3%,比上季度提高5个百分点,营业收入和净利润分别环比增长18.14%和144%。
安防玻璃业务主要用在公建,受地产调控影响很小。安防玻璃业务收入2.39亿,增长13.3%,占到公司总收入的73%。公司首发募投项目“高强度单片铯钾防火玻璃生产线技术改造项目”和“吴江厂区120平米防火生产线”全面投产,安防玻璃产能增长一倍至240万平米。公司的安防玻璃目前主要用在公共建筑上,统计数据显示前3月的办公楼和商业用房各增长43.4%和34.2%,远高于住宅19%增速,公司受地产调控政策影响很小。今年吴江项目全部贡献产能,加之玻璃原片价格低位,将保障今年业绩增长和毛利率提高。
BIPV具防火功能,受光伏行业景气下滑影响不大。2011年BIPV业务收入6648.48万元,增长26.88%,毛利率34.12%,下滑15个百分点。我们认为在光伏行业景气严重下滑情况下公司BIPV玻璃收入仍能实现增长,主要因为公司BIPV相对于普通光伏玻璃增加防火功能,比较有特色,同时上游电池片已投产,今年 BIPV成本优势将显现出来。
防火规范文件出台,公司今年迎来政策机遇。国家标准《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》整合修订送审稿已在津通过专家审查,行业政策进一步明朗。强制性使用防火玻璃的建筑物范围将在现有基础上大大增加,更多的建筑部位将强制性使用防火玻璃,防火玻璃市场将迎来快速增长。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2012/2013年EPS0.29元和0.38元,增长40.5%和31.7%,2012PE为24倍,考虑到今年产能全部释放以及上游原材料价格低位安防玻璃毛利率提升,我们调高评级至“买入”。（ 赵红）
（300344）:短期业绩小幅下滑,长期向上趋势不变
预告业绩略低于预期。公司2012年净利润同比有所下降的主要原因是:受宏观经济形势影响,许多在建工程进度放缓甚至停工,公司销售收入略有下降;应收账款有所增加,计提的坏账准备也相应增加;期间费用同比有所上升。此外,2011年公司收到政府补贴金额为592万元,而2012年公司收到政府补贴金额仅为131万元,这对净利润也造成了一定影响。
绿色建筑行动上升为国家战略,公司有望从中受益。国务院办公厅近期转发了国家发改委、住建部绿色建筑行动方案的通知,提出“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米,到2015年末20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。公司的太空板产品绿色环保、资源综合利用,符合国家绿色建筑的要求,成为政策支持的对象,必将逐步取代传统的彩钢板和混凝土板等。
公司长期向上趋势不变。从工业市场来看,随着经济的企稳和产业转移等建设需求,工业建筑用房增长趋势不会改变,同时在国家建筑节能政策的倡导下,所带来的新型轻质建筑材料市场也越来越大;从民用市场来看,太空板民用住宅采用装配式,且建筑节能达75%,综合优势明显,此外,新型城镇化建设也给公司发展带来了机遇,公司正在逐步迈入民用建筑市场。
盈利预测:由于受宏观经济运行放缓影响较大,公司预告业绩略低于预期,我们下调公司2012年摊薄后EPS至0.54元(-18.18%),2013-2014年摊薄后EPS为1.13元和1.55元。考虑到公司在绿色建筑产业化领域的领先地位以及太空板产品的发展前景,我们维持对公司“买入”的投资评级。（信达证券 关健鑫）
（002082）：绿色建筑行动提升节能铝型材的需求
国务院办公厅近日转发了国家发改委、住建部绿色建筑行动方案的通知,提出“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米;到2015年末,20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。
根据我们的测算,新建绿色建筑10亿平方米,将增加对节能铝型材的需求为66万吨。公司作为国内节能铝型材的行业龙头,将受益于该绿色建筑行动计划。铝型材门窗占建安成本约为1.3%,因此,成本对于节能铝型材的推广构不成阻碍。
盈利预测与投资评级:维持“买入”.
我们预测公司2012-2013年将可以实现净利润7303万元、1.05亿元,同比分别增长-54%、44%,折合每股收益0.31元、0.44元,对应的动态PE分别为23倍、16倍。“新城镇化”建设以及节能建筑行动将提升节能铝合金型材的需求,而公司年产5万吨节能铝合金型材项目已经投产,需求回暖产能释放,公司业绩有望实现较快增长,维持公司买入投资评级。（浙商证券 林建）
（000786）：业绩稳定,抗周期性强
业绩稳定,抗周期性强。公司在2008年、2012年两个宏观周期的底部业绩均保持稳健增长。我们认为主要原因在于石膏板以内需为主,行业处于伴随新房建设和重装市场稳步增长中,外围形势恶化对需求冲击有限,却拉低原料成本,使公司盈利获得稳定增长。
公司对需求前景乐观,重装修市场启动导致需求弹性较大。公司认为石膏板行业仍处于成长期,未来市场容量可达40-50亿平米/年。公司2012年产能达到了16亿平米,比11年提升了4亿平米。公司原本规划到2015年实现产能20亿平米,但现在预期能够提前完成,并有上调目标产能的可能。
较强的竞争力保证价格稳定,提升市占率信心较足。公司认为泰山石膏性价比高,不需要通过降价等恶性竞争的方式来开拓市场。未来中小企业生存困难,份额势必被公司逐步占领。我们认为行业进入壁垒较低,公司难以靠垄断来提价,但其成本低、产能投放快,市场占有率逐步提升的趋势不会改变。
原料价格下移的影响仍然大于单位固定成本增加:预计2013年一季度石膏板毛利率为29.2%,相比2012年一季度的24.4%有显着增长。考虑其他业务的影响后2013年一季度公司综合毛利率约为25.1%,同比上升约4.5个百分点;二季度综合毛利率为26.9%,同比上升1.4个百分点。预计2013年一季度、2013年上半年的EPS分别为0.16、0.60元,同比增速分别为99.9%、47.4%。
假设2012-2014石膏板销量分别为10.6、12.7和15.2亿平米,石膏板均价维持稳定,公司综合毛利分别为26.8%、27.8%和26.5%。预计2012-2014年营业总收入分别为70.0、83.1和98.8亿元,归属母公司所有者净利润分别为6.7、8.7和10.4亿元,EPS分别为1.17、1.52和1.81元,对应2013-2014年PE分别为12.1和10.2倍。考虑到公司的稳定增长,目前估值较低,维持“增持”评级,合理股价区间为19.8-22.8元,相当于今年13-15倍PE。（华泰证券 周焕 朱勤 顾益辉）
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