从4月初以来，上证指数在2200点附近震荡反复，至今已有一个半月。其间虽然出现多次反弹努力，但要么没有形态的关键性突破，要么没有成交量的有效配合，最终都无功而返。从目前看，随着拉锯战的持续，市场激情被不断消磨，2200点以上疲态尽显，后市趋势谨慎。

　　首先，造成当前股市努力反弹的原因，主要还是受海外市场普遍高歌猛进的鼓舞，以及互联网、券商创新、环保概念等题材性热点的配合。但是这些因素都较为间接，其中海外市场迭创新高对A股没有确定性关联，我们虽然新股停发，但增发配股等再融资并没有停，加上大小非持续解禁，股市的流通市值仍在膨胀，市场也在“发展”。而创业板、题材股受市值等因素影响，不仅板块宽度、指数贡献较为有限，而且目前股价和基本面严重脱节，明显缺乏持续性。

　　从市场本身而言，影响行情的主要因素还是经济基本面和新股IPO等供求关系。从经济层面看，4月份PMI等经济数据相对偏弱，弱复苏难有超预期表现，不足以激发机构投资者加大参与力度。同时新股IPO仍在等待“靴子”落地。加上再融资和大小非解禁减持，供求压力着实不小。据统计，5月份以来平均每天大宗交易减持10亿元，公司高管减持5亿元，实业资本离场不断加速。

　　总体看，2200点上方屡攻不进，市场疲态趋浓，投资者应保持谨慎。操作应对上，建议控制仓位，避免过于激进，以谨慎防御、半仓观望为宜。

　　申银万国 钱启敏

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