从明星基金经理杜猛管理的上投摩根新兴动力2011年7月成立起，国电南瑞（600406.SH）就一直是其前十大重仓股，持有时间长达一年半左右。

　　在2012年下半年杜猛大幅度增仓国电南瑞，但其股价表现一直不佳。是什么原因让杜猛对国电南瑞如此情有独钟呢？

　　“国电南瑞是电力设备领域的领袖级明星企业，其实力可以和很多外资巨头抗衡。”中投顾问能源行业研究员任浩宁在接受第一财经日报《财商》采访时表示，企业的基本面质地良好，长期投资价值显著。

　　 去年业绩低于预期

　　国电南瑞一直是智能电网概念中的明星股，公司主要从事电网调度自动化、变电站自动化、火电厂及工业控制自动化系统的软硬件开发和系统集成服务。

　　在2010年智能电网投资热潮掀起之际，国电南瑞作为电网调度、变电站自动化等领域的龙头企业，股价一路高歌。2011年8月股价创新高后，开始不断盘整。

　　从2012年二季度开始国电南瑞股价一直持续下跌，到了大盘见底1949点时，国电南瑞的股价也创了历史新低，仅13.28元。随着市场的反弹，国电南瑞股价有所回升。但是今年3月18日，一则国家电网可能分拆的传闻让国电南瑞股价跌停。随后，证实国家电网分拆消息不实。

　　“从最近几年的业绩来看，国电南瑞一直是超市场预期的，2012年却是低于市场预期。”一位券商分析师对记者表示，这是近几年来国电南瑞第一次出现低于市场预期的情况。

　　从国电南瑞年报数据来看，2009~2011年归属母公司股东的净利润同比增速分别为44.5%、90.06%和64.8%，但2012年净利润增速仅为23.54%。

　　“2012年上半年，电力行业和轨道交通行业发展速度放缓，所以影响了公司的业务。”任浩宁对记者表示，这也拖累了全年财务报表，导致整体业绩没有预期好。

　　任浩宁进一步指出，由于2012年宏观经济不景气，全社会用电量增速放缓明显，所以电力行业也发展不起来。“2012年轨道交通建设进度趋缓，全年招标量下降，也拖累了业绩。”

　　根据公司2012年年报，公司2012年轨交业务实现收入5.47亿元，同比下降了7%。

　　此外，影响公司业绩的一个重要原因是收入确认。一般来看，电网公司订单的收款确认周期可能延长，所以在2013年一季度公司业绩超出市场预期，很大程度是因为2012年已签订单的工程进展缓慢，收入确认转移至2013年一季度。

　　根据公司2013年一季报业绩预告，预计一季度实现的归属母公司股东净利润比上年同期增长50%以上。

　　“这一方面是去年订单转移至今年一季度确认收入的原因。”任浩宁指出，另一方面也是由于一季度一些新招标项目，所以使得其业绩有较大幅度提升。

　　 短期看资产注入

　　不过，很多分析人士指出，虽然2012年国电南瑞的业绩低于市场预期，但公司仍就是好公司。

　　“其实公司基本面并没有太大变化，智能电网升级改造的趋势并没有改变，加上其国家电网背景和大股东南瑞集团的继续支持，前景还是值得期待的。”上述券商分析师表示。

　　任浩宁也指出，国电南瑞的长期发展前景仍非常值得期待。“根据国家"十二五"和"十三五"对电网投资的规划，从现在到"十三五"中期，电网投资都会保持稳健增长，国电南瑞也会从中受益。”

　　个人投资者张先生也表示，国电南瑞值得长期持有，长期看点在于电力需求和特高压改造，短期来看，公司有新的资产注入。

　　2012年11月上旬，公司公告增发预案，拟向南瑞集团增发收购后者持有的北京科东100%股权等预估值22.90亿元的资产，此次收购的交易标的包括南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权。南瑞集团对应的认购价为16.44元/股。方案公布后，公司股价仍进一步下跌，4月11日公司股价收盘价为15.98元，低于增发价格。

　　不过，增发方案公布后不久，11月23日南瑞集团通过大宗交易以15元/股的价格接过小非国电电力手中的2%股权，买入价格为15元/股，相比其11月22日收盘价溢价1%左右。

　　瑞银证券指出，历史上南瑞集团多次向国电南瑞注入优质资产，且注入时点均为资产已在集团度过孵化期后的高速成长景气初期，外延扩张是国电南瑞成为智能电网一体化集成商的重要助力，全环节覆盖的集成优势正是未来公司关键的竞争优势。

　　不过，公司小非国电电力近年来一直在持续减持国电南瑞股票，其持股已从2007年末的16.27%降至2012年年末的2.22%。“现在来看，国电电力持股比例已经很低，公司小非减持对股价影响进一步减弱。”张先生指出，最关键的是大股东南瑞集团对公司长期发展的信心。

　　不过，上述券商分析师则提醒投资者，国电南瑞受宏观经济和国家投资影响较大，如果未来经济持续下滑，电网投资增速下滑和城市轨道交通建设进度放缓，国电南瑞还会受较大影响。“但从目前估值来看，还是机会大于风险。”

　　 机构抄底买入？

　　张先生还指出，看中国电南瑞一个重要原因是目前估值基本合理。“现在的估值应该是近几年的低点，在股市1949点创新低的时候，基本已经到了最低点。”

　　从2012年年报的数据来看，一些机构也已经在去年四季度抄底买入国电南瑞。根据公司年报，社保基金首次出现在其前十大流通股股东行列，持股数量达2309.34万股，占总股本比例为1.47%。

　　此外，一些公募基金也在四季度逆势增仓。根据Wind数据，相比三季度末，四季度共有16只基金增持国电南瑞。增持比例最大的是银华核心价值优选，增持603.15万股。

　　明星基金经理杜猛所管理的上投摩根新兴动力，2012年三季度末持有国电南瑞193.18万股，四季度末增持至259.16万股，增持比例达34.15%；上投摩根旗下另一只基金成长先锋也在四季度增持333.4万股。

　　南方基金旗下南方恒元保本二期、南方绩优增长、南方稳健成长、南方稳健成长2号和南方盛元红利也在四季度集体抱团增持。从国电南瑞四季度股价来看，机构买入均价在15.87元左右。

　　作者：刘田来源第一财经日报)