本周观点与投资视线

　　1、兴业公布业绩快报,业绩增速超出预期,业绩超预期原因在于以量补价,非信贷资产继续保持了较快增长。截至目前共有三家银行发布业绩快报,市场对银行业绩预期提高,业绩超预期空间缩小,预计其他上市银行业绩将基本符合预期。预计行业2012年业绩增速

16%。2、2012年全年新增人民币信贷8.2万亿,12月新增信贷4543亿元。单月信贷规模低于预期,但全年来看8.2万亿不算少,投放节奏基本符合3:3:2:2。12月中长期贷款的继续减少原因有三:1)年末信贷额度有限;2)同业代付入表挤占额度且对应短期贷款;3)中长期贷款对应需求被抑制,部分转投债券等表外渠道。3、2012年社融累计同比增速23%,总量快增,结构分化,脱媒加剧。2012年信贷在社融中占比降至51.9%,为历史最低值,2013年脱媒将延续。债券和影子银行规模将适度扩张,脱媒助推流动性。

　　要闻动态与评论:

　　行业:1、12月新增贷款增4543亿元,全年8.2万亿元;2、央行10日逆回购550亿元,本周净回笼2200亿;3、银监会2012年下半年扩大逾期贷款口径,欠息90天即纳入统计;4、我国小额贷款公司贷款余额突破6000亿元;5、四部门联合发文整治地方融资,涉及债务规模12万亿;6、巴塞尔新规为银行业流动性要求松绑;7、前海要素交易平台陆续上线,金融机构加快入驻;8、四大行年末单月存款剧增1.4万亿。

　　公司:1、光大股CEO: 来港上市未有时间表;2、 :公布业绩快报,业绩增速高于预期;3、 :去年浦发银行中小企业业务收入增长75%;4、 :与 渔业协会签署战略协议;5、 :在乌干达开设中国业务柜台。

　　投资策略:短期股价压力犹存,全年估值修复不改

　　2012年末开始,银行股迎来一波估值修复,行业指数累计涨幅达到26%,个股最高涨幅超过35%。鉴于目前银行股绝对收益和超额收益已积累较多,伴随银行业绩快报公布,市场对银行业绩预期提高,业绩预期差空间不大。加之,四部委整治地方融资等政策可能会被市场放大为短期利空,银行股短期上行压力较大,建议在回调过程中逐步买入。

　　从全年来看,政策的预期差是银行股估值持续修复的逻辑,通过模拟市场情绪对银行股估值的研究,我们认为估值有望提高至1.25x2013PB。推荐标的:兴业、民生、北京。（民生证券）