铁路设备：轨交设备或迎来新增长 荐3股

　　年固定资产投资计划基本符合预期。2012年,实际完成铁路固定资产投资额6309.8亿元。2013年铁路固定资产投资将同比增长3%。其中,基建投资同比基本持平,增长部分主要来自铁路车辆更新及购置投资的增加,我们认为主要原因是动车组

招标推迟到2013年。

　　除了铁道部投资外,2013年地方对城市轨道交通和城际铁路的投资将是轨道交通相关设备需求增量的主要部分。在新型城镇化建设的推进下,预计城轨地铁的审批速度将加快,客运专线的融资渠道也将尽快打通,轨道交通设备需求将进入新的增长期。

　　强调加快铁路改革步伐,有助于融资渠道的拓宽。会议中强调“铁道部将加快铁路改革步伐,加快转变铁道部职能,充分发挥铁路运输企业市场主体作用。”改革推进将有助于一步拓宽铁路建设融资渠道,引入地方政府、企业及民间资本投资铁路建设,解决建设资金来源问题。 投资建议:在铁道部及地方投资的双重推进下,轨道交通设备或将迎来新增长。轨道交通设备公司将受益,重点推荐 、 、 。（国泰君安 吕娟 吴凯 王帆）

　　 电子：关注业绩有望超预期 荐7股

　　电子行业近期仍然延续2012年底以来的淡季行情,从我们了解到的以IC封测、被动元件、PCB为代表的传统强周期性子行业的开工率来看,行业需求仍然比较淡,加上2月份的春节因素,可能需要等到春节过后再判断行业的景气度。

　　苹果iphone5手机的销售情况不如预期,短期可能会影响产业链上相关公司的订单,而相比之下,我们认为具备强大的产业链一体化能力的三星今年继续延续2012年的高速增长。国内中低端智能手机四季度市场销售情况低于预期,联发科12月合并营收比11月衰退13%,创下2012年三月份来新低,我们预计短期中低端智能手机需求仍将处于调整期,但是在联发科、高通新平台的推动下,加上价格的下降,今年全年仍有望实现高增长。

　　LED行业维持中性评级:13年LED行业需求不明,主要是照明需求何时能爆发还有待观望,但其中来自于政府公共改造项目的需求较为确定。此外,上游和下游的竞争格局比之中游更加清晰,我们建议关注 和 。

　　安防行业给予推荐评级:在维稳大环境下需求持续旺盛。行业正处于硬件基础设施投入阶段,增长来至于前端采集设备的大规模布点,相关的设备提供商最为受益,也是产业链中最有话语权的环节。

　　观点及组合

　　短期我们建议关注2012年度业绩有望超预期、2013年Q1同比高增长、2013年估值较低的优质公司,包括 、 、 ,我们也看好 、 、 等成长股的中长期投资价值。

　　推荐组合:水晶光电、顺络电子、锦富新材、 。（民生证券 卢婷 尹沿技）

　　 家用电器：看好有优秀竞争力龙头 荐2股

　　2012年家电下乡收官,12月最后一批省市仍呈现较强消费能力:2012年12月份全国家电下乡销量498.6万台,销售额132.8亿元,可比口径下同比增长28.3%和28.3%。2012年,全国家电下乡销量7991.3万台,实现销售额2145.2亿元,可比口径同比分别增长22.6%和18.8%;

　　TCL、创维月度电视销量数据点评:(1)TCL2012全年LCD电视销售量突破1500万台,已处于全球第三;(2)创维2012年全年销量亦突破1000万台;(3)12月,电视零售端难言实现明显增长,TCL、创维12月电视出货增速均有所收窄,但预计12月价格仍将继续回升;

　　面板价格出现整体性下降,32寸面板尤其明显(-2%);

　　本周观点:从11月份数据来看,家电行业终端消费的数据在补贴政策的拉动作用下开始逐渐好转,行业的后续表现值得期待。在行业增速整体并不景气的情况下,我们依旧看好有优秀竞争力的龙头企业,推荐 以及 。（ 姚永华）

　　 证券：制度放松杠杆和估值提升 荐9股

　　回顾2012:各类业务全面放松。具体说来,经纪业务方面的政策包括,降低手续费、代销金融产品范围扩大,证券账户支付功能的开通,现金宝扩容和柜台交易推出;投行业务方面包括中小企业私募债的推出、新三板扩容、新股发行和退市机制的改革推进;资管方面,投资范围、备案制、分级等;资金业务方面包括,自营业务投资范围放开,约定购回业务扩容,转融资的推出、并购基金推出等;监管方面包括,放松券商净资本和风险资本准备计提范围,增加负债经营渠道等。

　　展望2013,业务进一步放松。我们认为,2013年证券行业的创新政策必将延续2012年资本市场”建立多层次资本市场,丰富产品,培育机构投资者”的逻辑,对个别业务和行业及资本市场的制度层面进行进一步的放松,主要包括:(1)经纪业务:营业部的放开可能带来的部分券商佣金率的下滑和行业佣金率的趋同;(2)投行业务:公司债发行规模和发行速率的提升推动证券公司债券承销收入总额和占比进一步提高;(3)资金业务:预计双融标的扩容和质押融资的推出将促进以双融和约定购回为代表的“类信贷”业务实现加速增长。(4)风险监管:对资管产品、衍生工具风险计提比例及净资产与负债比例的放松保证行业经营杠杆的提升空间。

　　市场制度进一步放松:(1)柜台交易和场外市场扩容推动多层次资本市场建设走向深化,资本市场在社会投融资体系中的重要性进一步提升;(2)期权衍生品、沪深300及ETFT+0交易的推出丰富可交易产品种类,为多元化投资策略提供平台,从而吸引更多机构投资者进入交易,带动行业交易活跃度的提升。

　　行业收入:2013年预计增加15-35%。中性条件下,预计经纪业务增幅为8.5%,投行业务增幅20%,资金业务增长10%,资产管理收入增长185%;乐观条件下行业收入增长35%。

　　杠杆:提升至2倍。我们预计2013年行业杠杆水平将达2倍以上,其中长期负债+应付债券将增加至净资产的20%,金融负债增加至净资产的45%,其他负债(含短期融资券)将增加至净资产的30%,经营性负债达5%。

　　估值:水平提升。目前证券行业相对市场整体的估值为1.15倍,08-09年的估值水平为1.5-1.6倍,2007年曾达到2.5倍,预计2013年,随着行业的盈利能力的回升、业务和制度的进一步放松将提升行业相对估值水平至1.5倍左右。

　　推荐:三大投资逻辑。(1)市场转好带来的传统业务大幅改善,推荐华泰、长江、方正、东吴;(2)业务与制度放松带来行业估值提升,行业主题机会,增发的光大、收购信托的方正;(3)受益于行业改革的大逻辑,推荐券商中信、海通和华泰。（申银万国 孙婷）

　　 石油化工：PDH开工率有望超过90% 荐3股

　　我国PDH发展快,势头猛,一期项目70%产能集中在江浙:丙烷脱氢(PDH,PropaneDehydrogenation)是以丙烷为原料的丙烯专产工艺。全球乙烷裂解的增加,减缓了丙烯产量的增速,丙烯专产装置PDH应运而生,至今已有逾20年的历史。我国当前计划2014年前建成的一期项目共有623万吨/年的产能,其中437万吨集中在江浙。

　　2015年PDH开工率有望超过90%,但MTO/MTP投产将对市场造成较大冲击。丙烯缺口主要看聚丙烯(PP),2011年我国进口丙烯当量约为630万吨,其中聚丙烯378万吨,丙烯176万吨,两者合计占近90%。2011年我国PP进口依存度为28%,据我们测算,2015年下降至14%,即可保证一期PDH项目92%的开工率。然而,2012~2015年我国MTO/MTP项目有望投产966万吨,假设其中一半为丙烯,将使我国供过于求。

　　美国丙烷出口能力将在2015年前扩建402至885万吨/年。2009年开始的气价低迷迫使美国天然气生产商重视伴生NGL的气源,丙烷产量开始显着增长,同时,LPG燃气需求因被天然气替代而下滑,供需综合使得美国丙烷出口动力提升。当前美国EPD和Targa公司位于德州的码头已达出口能力极限,但两者计划在2015年前将总出口能力扩建402至885万吨/年,接近2012年沙特和卡塔尔出口能力的总和。结合我国项目进度,2015年我国PDH对应的丙烷进口将占全球新增出口能力的92%。

　　预计2014年丙烷脱氢项目税前利润可达1000元/吨。从历史经验看,2008年以来我国丙烯与1.2倍丙烷价差有一定季节波动,总体在0~4000的范围内,价差均值为2506元/吨。根据 UOP资料,经验人工、水电等制造成本约为200美元/吨,预计制造费用(含折旧)为1400~1500元/吨左右。在2014年大量PDH、MTP、MTO项目尚未投产的前提下,预计享受提前投产优势的丙烷脱氢项目税前利润可达1000元/吨。

　　投资建议

　　根据项目盈利弹性,建议关注投产日期相对较早的东华能源(一期权益产能99.6万吨/年,2013年底投产)、 (权益产能45万吨/年,2013年底投产)和 (权益产能30.6万吨/年,2014年初投产)。（ 刘波）

　　 造纸轻工：铜版纸提价被市场接受 荐9股

　　本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周下跌幅度为0.16%,落后沪深300 指数(本周上涨1.79%)1.95 个百分点。我们认为,造纸板块未来向好的概率较大。根据板块估值,未来的供需矛盾趋势及中下游库存情况等方面分析,多数纸种的价格和盈利水平的回升将明显拉动板块盈利的修复,进而带动板块估值的提升。我们将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”,给予轻工板块“增持”的投资评级。

　　敬请关注我们近期即将推出的《造纸行业深度报告改善从2013 开始》。

　　国际浆价小幅下滑。欧洲针叶浆小幅上涨,上涨幅度为1.74%,而阔叶浆价格上涨1.58%。大多数厂家已经各自宣布1 月份提价20 美元/吨,这意味着北方松漂白针叶浆的报价水平将在840 美元/吨。但是在11 至12 月份并未完全完成之前的提涨到820 美元/吨的目标。

　　本周国际废纸价格平稳。1 月初美废期货市场行情全面步入上行通道,月初美废市场行情走高的动力主要来自下游短期需求增长。日废的下游纸厂也存在一定补货需求。再加上欧美废纸价格走高的推动,预计日废市场实际成交价格将逐步上行。欧废外盘报价大幅上涨,但市场成交情况颇为一般。据了解,此番欧废外盘价格大幅上行主要是受部分纸厂在欧洲采购价提升影响。

　　铜版纸提价确定。双胶纸方面,进入1 月后双胶纸市场交投气氛日渐清淡。对于部分厂家的喊涨声音,经销商多持观望状态,保持低位库存,稳价销售。白卡纸方面,由进入1 月后,国内白卡纸市场行情暂以稳定为主。前期生产厂家先后喊涨,但截止到目前在下游市场落实效果微乎其微。铜版纸方面,由于前期经销商库存明显下降,加之厂家方面提价态度较为坚定,从元旦前后期各地经销商陆续提高出货报价。箱板纸方面,目前出货平稳,各纸厂及下游市场均无明显变化。

　　我们将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”,推荐公司为 、 、 、 ;给予轻工板块“增持”评级,重点推荐: 、 、 、 、 。（齐鲁证券 朱嘉 孙国东）