原标题：这次收紧会持续多久？

　　狭义流动性预计将从前期的“过紧”回归“紧平衡”，参考2019年调控历史，紧平衡或持续1~2个季度。中长期看，广义流动性收敛是债市确定性利好。

　　狭义流动性：从“过紧”回归“紧平衡”。近期收紧的逻辑在于金融去杠杆和抑制资产泡沫。从式规模和隔夜规模占比来看，金融市场去杠杆基本到位，松动流动性、资金是大概率。春节前央行存在加大投放的必要性，预计1月跨月完成后资金面紧张局面将有所缓解，春节前资金面将会恢复平稳。但资金中枢后续预计将在政策附近运行，春节前后资金面仍然以紧平衡为主。

　　参考2019年调控历史，紧平衡或持续1~2个季度。虽然短期基本到位，但预计对于等资产价格目标的调控需要持续一段时间。从市场加杠杆、资金市场表现、房价和市场的状态来看，2019年上半年与当前都具有一定的可比性。因而若从2019年上半年(2月~5月)政策较为保守、流动性维持紧平衡的状态来看，2021年紧平衡的流动性环境预计可能维持1~2个季度。

　　中长期逻辑：广义流动性收敛。多目标的货币政策导致货币政策忽松忽紧，而由于货币政策无法直接调控派生，只能通过直接调控短端利率和狭义流动性来释放政策信号、引导市场预期。要实现M2和增速与名义增速基本匹配的目标，货币政策偏紧、狭义流动性紧平衡或将加速信用扩张放缓、广义流动性收敛。

　　总结：资金面最紧的时刻应该已经过去，紧平衡的流动性环境的调整边际上对债市并不是利空。更为重要的是，狭义流动性的紧平衡、对相关贷款的投放收紧等将进一步加速广义流动性的收敛，成为对债市中长期确定性的利好。广义流动性的收敛对于股价和房价均有抑制作用。

（文章来源：明晰）

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