三角防务IPO获批:利润高增长下,关注应收账款风险
摘要: 三角防务IPO获批:利润高增长下,关注应收账款风险
特种合金锻件生产企业三角防务日前通过了证监会的首发申请。
相应的,公司发布公告称将申请在新三板终止挂牌。
营业、利润增长快,产品以模锻件为主
三角防务主要从事航空、航天等行业锻件产品的研制、生产、销售和服务,应用于制造飞机机身结构件及航空发动机盘件等。
根据公司公开资料的披露,其产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中,并为各类型国产航空发动机供应主要锻件。
公司股权较为分散,目前无控股股东和实际控制人。其中,西航投资、温氏投资、鹏辉投资、三森投资以及西投控股是公司前五大股东,持股比例分别为13.45%、9.21%、8.97%、8.63%以及6.73%。
截至2018年底,公司拥有员工286名,其中生产人员和行政管理人员的占比最大。
行业需求和军民融合政策助推企业发展
除了自身产品的竞争力,公司的快速发展还和良好的市场需求以及政策推动等因素密切相关。
根据国家统计局公布的数据,在2014-2017年的四年间,我国的财政国防支出从8,289.5亿上升到了10,432.37亿,三年增长25.85%。同时,我国2018年的国防预算进一步提高到了11,070亿,同比增长8.1%。
以民航领域为例,根据工信部的数据显示,预计未来10年我国还将需要干线飞机和支线飞机共1,940架,价值1.8万亿人民币。同时,随着未来空域逐渐放开,国内通用飞机以及直升机市场也蕴含着重大机遇。
从政策层面来看,最近几年也是暖风频吹。2016年3月审议通过的《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》正式把军民融合上升为了国家战略。
在这之后,国防科工局发布了2017年军民融合专项行动计划,表示将着力促进资本层面的“民参军”,并围绕投资、税收、准入等领域,继续优化有利于民营企业发展的政策环境。
到了2018年10月,中央军民融合发展委员会第二次会议通过《关于加强军民融合发展法治建设的意见》,表明军民融合的立法也在加速推进中。
应收账款较高、经营现金流波动较大
在公司营收和利润快速增长的同时,也存在着应收票据及应收账款增多、经营活动现金流减少的风险。
如下图所示,三角防务的应收票据+应收账款金额从2016年的3.31亿上升到了2018年的4.67亿。其中,2018年的应收票据+应收账款金额略微超过了全年实现的营收,占总资产的比重为27.14%。
对于这一现象,公司的解释是销售规模扩大、经营性应收项目增长所致。
三角防务可能存在的另一个风险是研发投入相对不足。一般来说,军工行业是知识密集型产业,需要持续且数额较大的研发投入。
但是,翻查公司公告可以发现,其2017年和2018年的研发费用分别只有约1,054万和622万。其中,研发费用占营收的比例甚至还有所下降,从2017年的2.81%下降到了2018年的1.34%。
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