过去，银行通过买入返售方式，将企业不合乎信贷规定的融资行为包装成为银行同业投资，这种业务孽生了大量灰色地带。爆炸式增长的非标融资管道，已成为滋生道德风险和寻租腐败的温床

　　不久前，央行联合银监会、证监会、保监会等联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》，加强对银行同业业务授信管理，并要把表外业务并入表内监管。文件发出没多久，央企长航油运以200亿元表内表外负债的“爆煲”，股票退市在即，这让十多家银行深陷泥淖、望洋兴叹。

　　近年来，中小商业银行激进的同业非标业务迅速膨胀，主要以同业拆借、资金池和以信托收益权为载体，间或还出现了以金融机构自身信用在银行间市场或证券交易市场发行的次级债、信贷资产包等，通过或明或暗的通道，向政策严格限制的平台类和房地产类项目源源不断地输血，理财、信托等非标渠道低调潜行，银行与信托、证券相互联手，旧债以转换成信托或理财类产品形式，进入新一轮循环轮盘，而这背后是“政府兜底的隐性担保”在驱动。

　　金融同业业务的肚皮越鼓越大，20万亿的地方债、10多万亿的信托、10多万亿的理财掺杂其间。出问题，按惯例都是中央银行再贷款的刚性支付兜底。但今年以来，管理层频繁地就打破刚性支付吹风，五部委此举既是给鼓起来的金融同业肚皮“消肿”，更是吸取美国金融危机的教训，以降低金融业的杠杆率。商业银行本身内在的杠杆率为12倍。近年来，通过同业拆借、非标理财产品和信托收益权的办法，悄然间把杠杆率再放大数倍。

　　信托业在过去短短两三年时间，从几千亿扩张到数万亿，一个行业如果短期陷入对利益最大化的追求，必然忽视风险控制。在激烈的竞争环境中，一些年轻的信托经理“萝卜快了不洗泥”，风险意识淡薄，捡到篮子就是菜，疯狂地抢项目，闭着眼睛“做大”，“那股疯劲真像是凶悍的西哥特人千方百计地想摧毁罗马城”一般。在这一轮信托业粗放式激进型扩张中，“有毒资产”不断入侵，风险引信早已埋下。先是一些近乎黑箱的矿业信托出事，紧随其后是中小房地产商和财力吃紧的平台出险。

　　从银行业来看，通过“表内”转“表外”，表面看风险被不同产品甩出去了，并且还获得不菲的代理费收入，但风险只是被延后而没有在分散中消失。绕来绕去，避开规模管理和监管红线，规避资本占用，在实现了利润增长的同时，极易累积系统性风险。当问题出现时，各类金融产品和各家金融机构由于相互间密切而复杂的关系从而带来极大的风险共振。大量代销或者持有这些新型金融产品的机构，会在不知不觉间“慢性中毒”。小齿轮转动大齿轮，一个小环节出问题，可能所有的关联方都必然在劫难逃。

　　次贷危机的教训警示人们，再强大的政府也“不可能把整个宇宙给保护起来”，监管者过于慷慨而宽泛的安全网只会把整个金融系统搅乱，当恐慌如暴风骤雨般瞬间来临，恐慌氛围笼罩市场时，形势将会瞬间失控。由于监管放纵和创新无度导致的失控曾让作为全球信用体系主动脉之一的资产证券化一夜之间失去流动性，并且在全世界蔓延发酵，这一教训应引以为鉴。

　　“新规”通过压低同业业务中的非标规模，提高非标业务的操作难度，将大量游离在体系之外的融资行为压缩回表内，对降低杠杆率和防范流动风险至关重要，因为对金融业来说，流动性和平衡性是生命线，高杠杆率犹如高空走钢丝，一失足则万劫不复。主要针对平台和房地产再融资靶向打击，让暗渡陈仓的开发企业再度陷入融资困局，对商业银行来说，以国家信用背书，靠空手道、高杠杆、资金空转增厚利润的游戏进入倒计时。

　　资金只有用到更富于创造性的生产性活动中，才能创造出价值。但在实体经济不实、虚拟经济太虚的泛金融化时代，同业资金“短借长用”期限错配，绕来绕去最后都是打“擦边球”，高能货币扎堆涌入信贷资金严格禁入的平台贷款、产能过剩行业和房地产，积累更大的系统性风险。在经济进入下行周期后，有些行业遭遇灭顶之灾，如近期频繁出现风险警报的钢贸、光伏、造船、航运业，由此导致去年以来多起理财和信托类产品出现偿付困难。

　　在金融爆炸的年代，制造业依靠金融活动获取利润，工业生产活动实际上已被当作一个融资平台。而在中国，制造业通过加大杠杆大规模进入房地产等投机市场获取利润，主营业务利润率在不断萎缩。如果房地产“美好时光”消失，经济将陷入漫长而痛苦的调整期。从当年日本和此轮欧美危机的教训看，遏制以房地产为代表的结构性资产泡沫，需要从货币逻辑入手，“新规”无疑是选准了切入点。

　　今年，信托业将会出现一轮兑付高峰，规模达到数万亿之巨。就此而言，五部委的文件也是未雨绸缪的“压力测试”，提前给大家敲警钟，“泡泡不能再吹了”，赶紧收手。新规定旨在能促使多部委协同监管和市场有效互动，维护金融市场稳定，防范出现系统性金融风险。