7月17日机构研报精华摘要（2）
摘要： 7月17日机构研报精华摘要（2）
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月17日机构研报精华摘要（2）
*瑞银证券：南方航空旺季票价降幅或持续收窄
6月，南方航空（600029.SH）旅客周转量（RPK）同比增长12.6%，自4月来持续回升，主要由于国内RPK同比增速从4月6.2%升至6月11.9%，国际RPK同比增长16.5%，两位数依旧；客座率80.4%，明显好于东航、国航。
由于6月下旬国内市场逐渐步入旺季，南方航空净票价同比下降约4%，明显好于4-5月的-10%，而国际票价尽管依然大幅下降约9%，但较之前的两位数降幅已有所回升；由于利润对票价的敏感性最大，预计6月公司利润依然同比大幅下降。
考虑到上半年国内经济增长放缓、行业运力投放过快、H7N9等因素影响，公司2013H1利润总额或同比下降50%左右；展望7月，公司作为国内航空市场最大承运人，主要以旅游航线为主，尽管经济弱增长影响商务客需求，但随着6月中下旬暑期旺季到来，7月RPK有望同比持续两位数增长，净票价降幅有望持续收窄，客座率仍将同比提升。
*中投证券：黄山旅游玉屏索道改建优化空间布局
黄山旅游（600054.SH）拟以自筹资金1.8亿元进行玉屏索道改造项目，短期将对业绩形成一定冲击，长期来看将改善游客的空间布局，对提升接待能力有所裨益。
索道改建影响短期业绩。1）受停运影响，玉屏索道客流将下降。原索道2012年接待乘客约212万人，营收1.4亿元。索道改建中将停机约7个月。考虑到公司将停运期安排在淡季，预计停运年度玉屏索道接待游客数量将下滑45-55%左右。2）黄山玉屏客运索道有限公司2012年末仍有净资产4631万元，可能存在固定资产处置、减值的空间。3）索道改建项目总投资约1.8亿元，预计年折旧900万左右。综合测算，玉屏索道改建将使每股收益总共下滑0.08元。
玉屏索道现在的下站拥挤不堪，远不能满足旺盛的旅游需求。改建后下站将移至白砂岗区域的茶棵地附近，新站房与慈光阁分开，游客拥挤、排队、停车场不足的情况有望改善。因而虽然玉屏索道的运力没有提高，但能够增加黄山风景区容纳游客的能力和游客游览的满意度。西海地轨缆车核定价格100元/人次，而现有三条索道的单程价格均为80元/人次，三年提价限制期已过，索道及门票存在提价空间，本次索道改建可能成为契机。
*齐鲁证券：烟台万润转型功能性化学品生产平台企业
7月16日，烟台万润（002643.SZ）盘中最高上涨9.28%，最终报收于15.80元，上涨7.4%，同期化工板块和中小板指分别上涨1.32%和1.31%。烟台万润从液晶中间体单体生产走向功能性化学品生产的平台型企业。
液晶中间体和单体摆脱了去年下降的阴影，受益于下游液晶大尺寸液晶面板出货量增加，预计今年增长10-20%。V-1环保材料投产后迅速放量。自6月6日投产后需求良好，同时盈利能力有望超预期，根据公司公告，V-1环保材料的2013年净利润贡献1500万元。齐鲁证券认为，未来V-1环保材料有扩产和继续向下游延伸的空间。医药领域将是公司未来的又一重点布局，产品将从医药中间体走向高附加值的原料药和制剂领域。
齐鲁证券认为公司正在从液晶单体和中间体单一业务的依赖中摆脱出来，凭借其与跨国巨头默克的多年合作经验、长期积累的有机合成技术、国际化公司标准的产品质量和过程控制优势，有望成为一个定制化和功能性化学品为导向的平台型企业。
*中金：6月铁路投资数据验证前期判断
中国铁路总公司7月15日公布“2013年1-6月全国铁路主要指标完成情况”显示，2013年上半年，铁路固定资产投资为2159.31亿元，比上年同期增加381.80亿元，同比增加21.5%；其中，基本建设投资1869.72亿元，比上年同期增加382.66亿元，同比增加25.7%。
铁路投资数据打破了“大规模停工缓建”的传闻，显示铁路基建投资并未因铁道部改革而受到影响，正在稳步上升。6月单月基建投资547亿元，同比增长26.5%。1-6月基建投资完成全年计划的36%，略好于正常年份的上半年完成比例(33%)。2Q铁路投资同比增长25%。据中金公司了解，铁路总公司人员已基本到位，对于下半年投资的完成更有信心。
未来铁路改革重点围绕几个方面：1）更注重经济效益,需求弱的线路可能会取消，如成都周边；需求强的城际线路会更快建设。2）更广泛打开建设资金来源，鼓励企业及地方政府参与投资，尤其在城际铁路建设上。3）铁路建设及设备采购招标权逐步下放；4）铁路设备国产化加速。
*瑞银证券：保险行业流动性紧缩
保险公司将回购协议作为常规经营手段来提高收益率并加强现金管理。但在市场不稳定的情况下，回购参与度高、偿付能力充足率低、满期给付高以及保费收入增速放慢可能带来危险。保险公司需要提高这些业务的透明度。
近年来，保监会下大力气让监管机制从“价格工具”（如预定利率上限）转向更多地以“资本金和偿付能力”为基础。不过，在经营困难的环境下，监管调整的时间不明朗给保险公司带来了一些不确定性风险。
一些小型保险公司在来自银行保险合资公司的竞争压力下，开始推出收益较高的直接投资型产品来取代传统的短期产品，购买投资型产品的客户可以直接将所付保费投入特定项目。当然，向潜在客户介绍这样的产品需要远高于目前的业务水平，以免出现销售不当风险。
(编辑:罗懿)
作者：汪亮来源第一财讯)
月17日机构研报精华摘要（2）
*瑞银证券：南方航空旺季票价降幅或持续收窄
6月，南方航空（600029.SH）旅客周转量（RPK）同比增长12.6%，自4月来持续回升，主要由于国内RPK同比增速从4月6.2%升至6月11.9%，国际RPK同比增长16.5%，两位数依旧；客座率80.4%，明显好于东航、国航。
由于6月下旬国内市场逐渐步入旺季，南方航空净票价同比下降约4%，明显好于4-5月的-10%，而国际票价尽管依然大幅下降约9%，但较之前的两位数降幅已有所回升；由于利润对票价的敏感性最大，预计6月公司利润依然同比大幅下降。
考虑到上半年国内经济增长放缓、行业运力投放过快、H7N9等因素影响，公司2013H1利润总额或同比下降50%左右；展望7月，公司作为国内航空市场最大承运人，主要以旅游航线为主，尽管经济弱增长影响商务客需求，但随着6月中下旬暑期旺季到来，7月RPK有望同比持续两位数增长，净票价降幅有望持续收窄，客座率仍将同比提升。
*中投证券：黄山旅游玉屏索道改建优化空间布局
黄山旅游（600054.SH）拟以自筹资金1.8亿元进行玉屏索道改造项目，短期将对业绩形成一定冲击，长期来看将改善游客的空间布局，对提升接待能力有所裨益。
索道改建影响短期业绩。1）受停运影响，玉屏索道客流将下降。原索道2012年接待乘客约212万人，营收1.4亿元。索道改建中将停机约7个月。考虑到公司将停运期安排在淡季，预计停运年度玉屏索道接待游客数量将下滑45-55%左右。2）黄山玉屏客运索道有限公司2012年末仍有净资产4631万元，可能存在固定资产处置、减值的空间。3）索道改建项目总投资约1.8亿元，预计年折旧900万左右。综合测算，玉屏索道改建将使每股收益总共下滑0.08元。
玉屏索道现在的下站拥挤不堪，远不能满足旺盛的旅游需求。改建后下站将移至白砂岗区域的茶棵地附近，新站房与慈光阁分开，游客拥挤、排队、停车场不足的情况有望改善。因而虽然玉屏索道的运力没有提高，但能够增加黄山风景区容纳游客的能力和游客游览的满意度。西海地轨缆车核定价格100元/人次，而现有三条索道的单程价格均为80元/人次，三年提价限制期已过，索道及门票存在提价空间，本次索道改建可能成为契机。
*齐鲁证券：烟台万润转型功能性化学品生产平台企业
7月16日，烟台万润（002643.SZ）盘中最高上涨9.28%，最终报收于15.80元，上涨7.4%，同期化工板块和中小板指分别上涨1.32%和1.31%。烟台万润从液晶中间体单体生产走向功能性化学品生产的平台型企业。
液晶中间体和单体摆脱了去年下降的阴影，受益于下游液晶大尺寸液晶面板出货量增加，预计今年增长10-20%。V-1环保材料投产后迅速放量。自6月6日投产后需求良好，同时盈利能力有望超预期，根据公司公告，V-1环保材料的2013年净利润贡献1500万元。齐鲁证券认为，未来V-1环保材料有扩产和继续向下游延伸的空间。医药领域将是公司未来的又一重点布局，产品将从医药中间体走向高附加值的原料药和制剂领域。
齐鲁证券认为公司正在从液晶单体和中间体单一业务的依赖中摆脱出来，凭借其与跨国巨头默克的多年合作经验、长期积累的有机合成技术、国际化公司标准的产品质量和过程控制优势，有望成为一个定制化和功能性化学品为导向的平台型企业。
*中金：6月铁路投资数据验证前期判断
中国铁路总公司7月15日公布“2013年1-6月全国铁路主要指标完成情况”显示，2013年上半年，铁路固定资产投资为2159.31亿元，比上年同期增加381.80亿元，同比增加21.5%；其中，基本建设投资1869.72亿元，比上年同期增加382.66亿元，同比增加25.7%。
铁路投资数据打破了“大规模停工缓建”的传闻，显示铁路基建投资并未因铁道部改革而受到影响，正在稳步上升。6月单月基建投资547亿元，同比增长26.5%。1-6月基建投资完成全年计划的36%，略好于正常年份的上半年完成比例(33%)。2Q铁路投资同比增长25%。据中金公司了解，铁路总公司人员已基本到位，对于下半年投资的完成更有信心。
未来铁路改革重点围绕几个方面：1）更注重经济效益,需求弱的线路可能会取消，如成都周边；需求强的城际线路会更快建设。2）更广泛打开建设资金来源，鼓励企业及地方政府参与投资，尤其在城际铁路建设上。3）铁路建设及设备采购招标权逐步下放；4）铁路设备国产化加速。
*瑞银证券：保险行业流动性紧缩
保险公司将回购协议作为常规经营手段来提高收益率并加强现金管理。但在市场不稳定的情况下，回购参与度高、偿付能力充足率低、满期给付高以及保费收入增速放慢可能带来危险。保险公司需要提高这些业务的透明度。
近年来，保监会下大力气让监管机制从“价格工具”（如预定利率上限）转向更多地以“资本金和偿付能力”为基础。不过，在经营困难的环境下，监管调整的时间不明朗给保险公司带来了一些不确定性风险。
一些小型保险公司在来自银行保险合资公司的竞争压力下，开始推出收益较高的直接投资型产品来取代传统的短期产品，购买投资型产品的客户可以直接将所付保费投入特定项目。当然，向潜在客户介绍这样的产品需要远高于目前的业务水平，以免出现销售不当风险。
(编辑:罗懿)
作者：汪亮来源第一财讯)
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