【战胜市场】（财新专栏作家 陆庭龙）自民党赢得日本国会选举的大多数议席后，安倍晋三拜相已成定局。这几天媒体报道的焦点全落在安倍晋三如何振兴日本经济的政策上。安倍晋三承认2006年在首相之位时，同意日本央行提高利率是一个错误的决定，因此这次再度拜相的一大目标，是让日本央行的货币政策紧跟自己的方向。这个方向便是令 日元 汇价大幅度贬值，制造通胀压力以改变现今通缩的情况。

因为日本已奉行零利率政策超过10年，尽管存款利息似有若无，但加上物价通缩的影响，日元在本土的购买力还是可以保存的。日本国民心甘情愿地购买日本政府债券，融资日本庞大的公共财赤。日本的民间储蓄接近10万亿 美元 ，只要有部份资金被迫流出日本市场而追逐高回报资产，其对全球 金融市场 的影响将是巨大的冲击。

美国方面，美联储于上周议息后宣布利率维持不变，但同时宣布每月购入450亿美元长期国债，取代今年底到期的扭曲操作(Operation Twist)。过往的扭曲操作是沽短债买长债，从而压低长债孳息曲线，此次的措施就是直接买长债，实实在在地增加了货币供应。宽松货币政策得以延续，资产价格理应受惠。可是，投资者最关注和困惑的是，联储局这次一改以往用低息环境维持至2015年的字眼，反而将货币政策与失业率和通胀作挂钩，其声明指除非美国失业率跌至6.5%或一两年的通胀预期低于2.5%，货币政策将不会改变。现今失业率为7.7%， 消费 物价指数(CPI)是1.8%，距离改变货币政策的日子还很遥远。但我们见到的是在议息声明后， 黄金价格 跌穿1700美元， 美股 掉头回落，美国10年期国库债券孳息由1.68%升至1.73%，即债价下跌，究竟原因何在？

市场本来预期此次联储局买国债的政策与9月时推出的QE3，即每月买入400亿美元的按揭抵押证券一样，是没有限期和限制的，如今突然听到有实质条件的枷锁，心里难免忐忑。情况就好像做身体检查时，医生提醒你要注意饮食以防止胆固醇过高，一般人都是听了便算，不会放在心上，但如果医生突然告诉你胆固醇指标已升至5，而到6时便需要吃药控制，大家饮食时不是会立刻有所顾忌吗？

近期美国楼市和就业市场的数据不足，大家对于此次的措辞自然格外留神。不过，笔者认为随着财政悬崖对经济造成负面影响，不少美国大型企业的股价，如公司、及，亦已因业绩从高位回落两至三成，市场很快便会消化提前收紧货币政策的忧虑。

中国内地 股市 跑赢欧美的速度比笔者想象的更快，归根究底中港股市都是以政策和气氛为主导的市场，因此经常出现急升急跌的情况。明年看好内地股市的原因笔者最近已说了不少。除此之外，大家亦应留意资金从欧美回流亚洲的趋势越来越明显。近期大家除了每天听见人民币和港汇持续强势外，韩元近半年已升超过10%，澳洲、泰国、菲律宾都处于超过一年新高。在欧美前景仍然存在众多不明朗因素的情况下，资金将继续停留在亚洲。