摘要

　　本周观点：预计二季度增速将回落至6.3%。二季度投资数据主要是受到了制造业持续低迷的拖累，一方面是结构性流向和基建，更关键的是，全球链大变迁的背景下，中国出口正在逐步被替代，部分行业向海外转移，制造业投资可能长期维持较低水平。但需要看到的是，外部因素有改善倾向，政策端也在持续发力。二季度以来财政政策端发力较大，专项债可以充当基建资本金，预计后续消费刺激政策也将推出；G20会议之后，中美两方重启贸易谈判，有望在下半年改善外部压力。

　　国内经济：7月需求端与供给端相对平稳。

　　1)下游：销售增幅收窄；

　　2)中游：高炉开工率持续下跌、发电煤耗增速下降，水泥价格略有下跌，动力煤价格上涨，螺纹钢价格持续小幅上升、库存增速小幅上涨；

　　3)上游：原格、铜价小幅下降，铁矿石价格持续上涨，铜价有所下降；

　　4)食品价格：蔬菜价格、猪肉价格持续上涨；

　　5)：货币市场有所下降，人民币汇率略有贬值。

　　大类资产：全球权益市场多数上涨，大宗商品涨跌互现；受到非农数据超预期支撑、美元指数上涨。受到铁矿石价格影响，波罗的海干散货指数大幅上涨28.51%。

　　国际政策：1)美国6月非农数据亮眼；2)俄罗斯及9个非欧佩克产油国同意将减产期限延长9个月；3)美国6月ISM非制造业不佳。

　　国内政策：1)银保监会：约谈信托公司，直指融资；2)李克强总理在大连出席2019年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞；3)国税总局出台新税收征管规范，半数事项被精简。

　　正文

　　一、本周观点：预计二季度GDP增速将回落至6.3%

　　GDP:预计19年二季度GDP增速为6.3%。我们预计二季度GDP增速6.3%，一季度信贷刺激的效应在二季度开始下降。后续GDP增速主要看基建在政策刺激下能够释放多大的动能，以及刺激消费的政策何时发力。

　　1)二季度投资数据主要是受到了制造业持续低迷的拖累。一季度制造业企业扩张信心较弱；更为关键的是，全球产业链大变迁的背景下，中国出口正在逐步被替代，部分行业向海外转移产业链，这是短期信贷刺激无法改变的结构性问题。

　　2)生产方面，在制造业投资持续低迷的情况下，生产持续下滑。从利润和预期来看，制造业PMI出厂和进厂价格相对于一季度都出现了大幅下降，但出厂价格下降幅度更大，利润改善拐点还未到，拖累生产预期持续下行。

　　3)外部因素有所改善，政策端也在持续发力。二季度以来财政政策端发力较大，专项债可以充当基建资本金，预计后续消费刺激政策也将推出；G20会议之后，中美两方重启贸易谈判，有望在下半年改善外部的摩擦压力。

　　生产、投资及消费数据：生产方面，预计增速达到5.2%。投资：受到基建拉动，预计增速将小幅上行至5.7%。消费：6月汽车消费改善但原油价格下跌，预计社零增速将回落至8.2%。

　　价格方面：:6月食品价格环比增速放缓，但预计食品CPI同比仍继续向上，带动整体CPI小幅上升至2.8%。:6月除铁矿石外，工业品价格均放缓，预计PPI下行至0.2%。

　　金融数据：1)：季节性因素看，6月新增信贷将回升，但二季度企业贷款意愿回落，6月房地产销售下行，居民贷款意愿趋弱，预计新增信贷1.70万亿，信贷增速继续放缓。2)新增社融：6月专项债放量，企业债券融资小幅改善，预计社融达2.0万亿。3)M2增速：6月流动性充裕，DROO7创新低，专项债放量对货币派生形成支撑，预计M2增速小幅回升至8.6%。

　　贸易数据：

　　1)出口：6月主要经济体基本面依然疲软，出口或存在一定抢跑，预计出口增速将小幅放缓至-1.6%。

　　2)进口：6月国内基本面较平稳，虽原油价格下跌但铁矿石价格上涨显著，再考虑到2018年的低基数，预计6月进口增速将回升至-0.4%。

　　二、国内经济：7月需求端与供给端相对平稳

　　2.1。下游：房地产销售增幅收窄

　　2019年7月以来房地产销售增幅收窄。30个大中城市商品房成交面积同比增速为2.53%，较6月下降约6.94个百分点。其中，一线城市增速较6月下降1.82个百分点至16.79%，二线城市上升8.34个百分点至10.97%，三线城市下降33.14个百分点至-17.86%。

　　2.2 中游：高炉开工率持续下跌、发电煤耗增速下降，水泥价格略有下跌，动力煤价格上涨，螺纹钢价格持续小幅上升、库存增速小幅上涨

　　7月以来，高炉开工率持续下跌，日均耗煤增速下降。截至7月5日当周，高炉开工率为66.3%，延续下降趋势。日均耗煤增速下降，7月以来6大发电集团日均煤耗量同比下降16.99%，降幅较上月扩大了约6.87个百分点。

　　水泥价格环比下跌，动力煤价格环比上涨。截至7月5日，7月水泥价格指数环比增速较6月下降约1.26个百分点，至146.85，同比增速较6月上升约0.4个百分点至4.65%。动力煤价格环比增速为2.84%，收于610.4元/吨，同比增速相较6月上升约6个百分点至-7.08%。

　　螺纹钢价格持续小幅上升、库存增速小幅上涨。7月以来，螺纹钢价格继续小幅上涨，环比增速为2.49%，收于4144.2元/吨，同比增幅上涨2.02个百分点至-1.13%。螺纹钢库存环比上升至3.87%，同比增速上涨至26.05%。

　　2.3。上游：原油价格、铜价小幅下降，铁矿石价格持续上涨

　　7月以来，原油价格小幅下降。截至7月5日，英国布伦特原油现货价格为64美元/桶，较6月环比下降4.71%；WTI现货原油价格环比下降2.86%至56.8美元/桶。

　　铁矿石价格持续上涨，铜价有所下降。7月以来，铁矿石期货价格环比增速为12.67%，为875.8元/吨，同比增速继续上升约19个百分点至86.66%。阴极铜期货收盘价为46570元/吨，较6月环比下降5.79%，同比上升5.5个百分点至-5.79%。

　　2.4。食品价格：蔬菜价格、猪肉价格持续上涨

　　2019年7月以来，蔬菜价格、猪肉价格持续上涨。截至7月5日，28种重点监测蔬菜均价为4.06元/公斤，较6月环比上升5.63%。22个省市平均猪肉价格为23.05元/公斤，环比上升4.99%，同比上升31.14%。

　　2.5。货币：货币市场有所下降，人民币汇率略有贬值

　　利率方面，货币市场利率有所下降。截至7月5日，R007较6月末下行55.23bp至2.1080%，R001较6月末下行41.65bp至1.1315%。其中，1年期国债利率较6月下降4.72bp为2.5957%，10年期国债利率下行4bp至3.1705%。信用债利率有所下降，AAA级中短期票据3年和1年的收益率分别较6月底下行11bp和6bp至3.5669%和3.1361%。汇率方面，离岸人民币即期汇率为6.8954，较6月底略有贬值3bp。

　　三、全球大类资产：全球权益市场多数上涨，大宗商品涨跌互现

　　总体而言，本周大类资产表现分化，总体上涨，大宗商品则涨跌不一。具体来说，欧洲股市全线收涨，富时100(英国)、法兰克福DAX指数、巴黎CAC40指数、意大利ITLMS指数及俄罗斯RTS指数分别上涨0.61%、1.37%、1.41%、3.48%、1.32%。美股全线上涨，本周道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、综合指数分别录得1.36%、1.65%及1.94%。国内方面，由于中美贸易谈判重新启动，上证综指上涨1.08%至3011.0588，创业板上涨2.40%至1547.74。

　　美元指数上涨，非农数据好于预期。美元指数收盘站上97关口，6月非农就业人口增加22.4万，大幅好于预期；本次非农报告是美联储7月会议前的最后一次，该数据好于市场预期，将给美联储一定的喘息空间，但美联储7月降息25基点仍旧是大概率事件。

　　大宗商品方面涨跌互现。受到铁矿石价格影响，波罗的海干散货指数大幅上涨28.51%；NYMEX原油、IPE布油周内下跌，跌幅分别为0.81%、0.17%；本周LME锌下跌3.35%，DCE铁矿石下跌1.07%。

　　四 、国际政策：美国6月非农数据亮眼

　　1)美国：6月非农数据大幅好于预期

　　美国劳工部最新公布数据显示，过去三个月，平均新增非农就业人数为17.1万，6月专业商业服务、医疗业、部门和仓储业就业人数录得上扬。美国6月非农就业人口增加22.4万，大幅好于预期，但5月非农就业人数小幅下修至7.2万，失业率回升至3.7%。6月非农数据公布前，市场预计美联储在7月会议上降息25基点概率为87.5%，直接降息50基点概率下降至12.5%；如果7月如期降息25基点，在9月会议上再次降息的概率为72%，在12月会议上再度降息的概率为55.8%。在美国6月就业状况重新转好之后，市场对美联储降息预期进一步回落。

　　2)俄罗斯及9个非欧佩克产油国同意将减产期限延长9个月

　　奥地利维也纳时间本周二，俄罗斯和其他9个非欧佩克产油国同意将减产期限延长9个月至2020年3月。消息公布后国际油价小幅下跌。

　　3)德国6月份失业人数环比微降

　　德国联邦劳工局7月1日公布的数据显示，经季节调整后，德国6月份失业人数环比微降，但降幅低于市场预期。统计显示，经季节调整后，6月德国失业人数为228.1万，环比减少约1000人；当月失业率为5.0%，与上月持平。6月空缺岗位数为79.8万个，同比减少了8000个。德国联邦劳工局局长德特勒夫·舍勒表示，德国经济发展疲软给劳动力市场带来轻微影响。

　　4) 美国6月ISM非制造业PMI不佳

　　美国公布的6月ISM非制造业PMI表现不佳，且创近两年新低。美国6月ISM非制造业PMI实际录得55.1，创2017年7月以来新低，预期值和前值分别为56.0和56.9。其中的分项指标——美国6月ISM非制造业就业指数录得55.0，大幅低于前值58.10。

　　五、国内政策：银保监会约谈信托公司，直指房地产融资

　　1)国务院：总理李克强7月2日上午在大连出席2019年夏季达沃斯论坛开幕式并发表特别致辞。

　　李克强总理表示，夏季达沃斯论坛在中国已经举办了13年。当初设立夏季达沃斯论坛时，新一轮正在兴起，全球化步伐在加快，新业态、新技术、新商业模式层出不穷。当时确定了新领军者这一主题，并且延续至今，仍然具有现实意义，当年诸多成长型企业已成长为“参天大树”。我们就是要让各类市场主体，让大企业和成长型企业同台竞技，公平竞争，共同发展。李克强表示，在当前国际形势下，本次论坛深入研讨经济全球化问题，有很强的现实针对性。在上周举行的领导人大阪峰会上，习近平主席深刻阐述了中国关于经济全球化的立场和主张，再次表明愿与国际社会一道引导经济全球化朝正确方向发展。

　　2)国税总局：出台新税收征管规范，半数事项被精简

　　新出台的《税收征管操作规范》(以下简称《操作规范》)，制定了税收业务的全国统一规范；半数业务事项被精简。《操作规范》明确了税费和非税收入全国统一规范，对费征缴共性事项明确全国统一规范；对全国统一执行的非税收入业务事项明确全国统一规范，税费和非税收入征管操作实现统一化、规范化和标准化。同质化流程整合精简，对比原征管规范，业务事项精简50%。取消一批需要纳税人、缴费人报送的资料，比原征管规范精简48%。纸质表证单书也进一步精简，精简幅度达到26%。《操作规范》明确，税务机关对纳税人、缴费人进行信用和风险画像，并据此开展风险预测、监控、防范和应对。风险应对结果将计入信用积分。

　　3)银保监会：约谈信托公司，直指房地产融资

　　近日，银保监会进行约谈警示，目的在于加强房地产信托领域风险防控，在前期充分分析的基础上，针对近期部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司。银保监会提出了五点要求，一是要求这些信托公司增强大局意识，严格落实“房住不炒”的总要求，严格执行房地产市场调控政策和现行房地产信托监管要求；二是要求提高风险管控水平，确保业务规模及复杂程度与自身资本实力、资产管理水平、风险防控能力相匹配；三是要求提高合规意识，加强合规建设，确保房地产信托业务稳健发展；四是要求控制业务增速，将房地产信托业务增量和增速控制在合理水平；五是要求提升受托管理能力，积极优化房地产信托服务方式，为房地产企业提供专业化、特色化金融服务。

　　4)中国：人民币国际化的步子应该再快一些

　　7月6日，中国进出口党委书记、董事长胡晓炼在2019国际货币论坛上发表演讲称，要做好人民币国际化这篇大文章，我国金融业竞争力的提高是不可或缺的。胡晓炼指出，目前的大趋势仍是经济全球化，各国经济通过跨境贸易投资等快速发展、深度融合，但与此同时世界经济也正处于全球化遭遇挫折、单边主义兴起、贸易增长势头受抑的曲折阶段。在这个大背景下，人民币国际化如何发展是我们当前要回答的问题。胡晓炼指出，经过四十年的改革开放发展，在全球化进程中，我国正在从商品输出入大国走向商品输出入和资本输出入的大国；从接纳国际产业链转移到在继续保持较完善产业链体系的同时，主动通过对外投资进行全球产能优化布局；从以产品为纽带联结世界经济融入全球化，发展到以产品和资本双纽带联结世界经济、融入全球化发展。这些转变都使人民币“走出去”的基础更加坚实。

　　六、下周关注

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