美联储降息会有何影响？

　　诺亚控股首席研究官夏春博士表示，市场对7月美联储降息的预期高达100%。不过，他说：“考虑到近期美股表现创新高，贸易战的不确定性仍然存在，有推高通货膨胀的可能性，美联储降息也面临一定的压力。”

　　夏春表示，美联储如果下半年降息，则大概率属于防御性降息(insurance cut)。意在在经济真正陷入衰退前行动，从而防止经济衰退(1998年的降息周期就属于防御性降息)。

　　他认为，美联储下半年降息存在一定的风险。

　　夏春说：“考虑到价格上涨，诺亚财富认为美国通胀虽然目前仍然非常温和，但未来仍有超预期上涨的可能性。

　　因此，在目前中美贸易关系仍存较大变数的情况下，如果美联储‘贸然’降息，那么将来一旦通胀快速上行，则很有可能面临政策在短期内需要转向的风险，而这将对美联储的可信度将造成严重打击。”

　　另外，夏春博士表示，在美联储不采取行动的情况下，欧日央行也会比较谨慎，二者政策利率(再贴现率)均为负，而资产购买计划也从来都没有进入过缩表阶段，央行资产负债表仍在扩张。在此情况下，如果继续降息或者重启资产购买，都将增加金融体系的扭曲。

　　而一旦美联储下半年降息，则会一定程度上加剧市场对经济下行的担心，从而导致其他央行跟随美联储放宽货币。

　　从这个角度，虽然目前全球宽松是大趋势，但下半年货币政策能够宽松到什么程度，恐怕还要看美联储如何行动。

　　降息周期下，大类资产如何配置？

　　夏春表示，回顾1980年以来美联储的历次降息周期，降息周期大致分为四个阶段，从中可以发现：

　　1. 降息平台期内(上一次加息到第一次降息)：避险资产(尤其是国债、投资级债券)开始反弹；

　　2. 降息初期(第一次降息到第二次降息)：风险资产仍保持上行，但涨幅收窄，显示经济下行风险出现，甚至陷入衰退；

　　3. 降息期(第二次降息到最后一次)：风险资产下跌，股市出现分化，国债表现最为出众，其他避险类资产维持上涨，尤其是此期间若有经济陷入衰退，则风险资产悉数下跌；

　　4. 进入降息末期(最后一次降息到下一次加息周期开启)：风险资产集体反弹，避险资产开始走弱。

　　而对于今年下半年，夏春认为，股票、高收益债券以及房地产信托投资基金等风险资产仍有一定上涨空间。

　　他说：“但由于企业盈利增速的回落，我们认为主要股票市场(美国、欧洲、日本、香港以及中国)受到基本面的制约，下半年市场的高点恐怕很难超越上半年的高点，并且四季度下行压力会有所增强，今股市全年有可能形M形走势。”