中烟香港单日飙涨52.3%

　　7月2日，港股“烟草第一股”中烟香港(6055.HK)早盘大幅高开，随后迅速走高。截至收盘，报收19.86港元，盘中突破20元关口，全天暴涨52.30%，盘中最高涨幅达61.81%，成交额放大至23.83亿港元，最新总市值为137.4亿港元。与之对比，港股保利置业集团总市值尚不过107亿元，后者还是香港投资者较为青睐的地产板块。    　　上市以来14个交易日涨逾300%

　　2019年6月12日，中烟香港首日上市，盘中股价一度飙升20%，最终收涨9.63%。

　　6月13日，中烟香港迎来暴涨，全天涨幅高达40%。之后中烟香港象征性地盘整了一下，便再度开启飙涨模式，6月26日涨逾10%，6月27日涨6%，6月28日涨近20%，7月2日再度飙升逾50%。

　　东方财富Choice数据显示，中烟香港自价格上市以来，从4.88港元的IPO价格涨至19.86港元，短短14个交易日，已累计上涨306.97%。

　　如IPO投资者持有至今，按每手1000股计算，不计手续费，每手赚14980港元。

　　为何暴涨？哪里才是它的天际？

　　1) 稀缺性带来象限空间

　　中烟香港获得如此青睐，与公司的稀缺性不无关系，毕竟该公司是港股市场的“烟草第一股”。

　　中烟香港是中国烟草总公司的全资附属公司，通过组织烟草产品的贸易及监管境外附属公司的运营及中国烟草总公司的境外投资，承担中国烟草总公司的管理及运营工作。    图片来源：天风证券

　　公司主营业务包括：

　　1)烟叶类产品进口业务，从世界各地原产国地区(如巴西，美国，阿根廷，加拿大，赞比亚等)采购烟叶类产品转售中国烟草制造商。

　　2)烟叶类产品出口业务，从中国原产地区采购烟叶类产品出口至东南亚及港澳台(包括印度尼西亚，泰国，新加坡，越南等)。

　　3)卷烟出口业务，独家经营对免税店及卷烟批发商的中国品牌卷烟出口业务(如玉溪，云烟，红塔山，中华芙蓉王等)。

　　4)新型烟草制品出口业务，向全球海外市场出口新型烟草制品，仅包括加热不燃烧烟草产品。    图片来源：天风证券

　　简单来说，它就是中国烟草对外对内烟草贸易的中转站，专门帮母公司“买烟跑腿”的。

　　由于背靠中烟集团，中烟香港壁垒优势明显，是目前中烟旗下唯一的国际业务平台，正是这种标的稀缺性，对中烟香港股价形成了良好的支撑，并带来了无限的想象空间。

　　可以类比一下A股“股王”贵州茅台，茅台之所以能够酿造出醇厚的酱香口感，跟水土、气候有着密切关系，因此茅台不可能在世界各地大批量生产，同时茅台的酿酒过程复杂、耗时较长，整个酿酒过程一般需要10年。

　　茅台的这种稀缺性，成就了一代股王的造富神话。2001年贵州茅台登陆A股市场时，发行价格仅为31.39元，2019年7月2日最新收盘价高达1025元，今年以来暴涨76%，总市值净增逾5352亿元。

　　2) 超额配股权悉数行使

　　中烟香港超额配股权悉数行使，是周二股价大涨的一大因素，这意味着市场对中烟香港的看好以及认购火爆。

　　超额配股权是指股票承销协议的一项条款，它允许承销商在市场需求强劲时，额外配售一定数量的股份。简单来说，就是承销商拥有行使配股权的权力，通过行使可以转换为普通股进行流通。

　　此前，中烟香港的公开发售获得投资者热捧，共收到约2.9万份公开认购申请，超额认购逾100倍，导致中烟香港的发行价为招股价区间3.88港元至4.88港元的上限定价，即4.88港元。

　　中烟香港称，联席全球协调人悉数行使15%超额配股权，涉及合共2500万股股份，每股作价4.88港元，额外所得净额1.19亿元。另外，有关全球发售的稳定价格期于6月30日结束。

　　3) 财报靓丽，毛利率行业最高

　　中烟香港本身较好的盈利能力是股价上涨的基石。根据招股说明书，中烟香港2016年至2018年收入分别为63.1亿港元、78.06亿港元以及70.32亿港元，所得税支出分别为6842.8万港元、8292.5万港元以及6292.8万港元，税后年利润分别为3.38亿港元、3.47亿港元以及2.61亿港元。

　　同时，2018年12月数据显示，行业毛利率排行最高的为烟草制品业，高达71.81%，远高于平均行业水平。    　　4) 缴税大户，税利一年上万亿

　　今年年初，国家烟草专卖局党组书记、局长、中国烟草总公司总经理张建民在全国烟草工作会议上公布了这样的一组数据：

　　“2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，同比增长3.69%；上缴国家财政总额10000.8亿元，同比增长3.37%；实现工业增加值7877亿元，同比增长4.88%；全年实现烟农种烟总收入550亿元，户均种烟收入5.4万元，帮助4.1万户贫困烟农实现脱贫。”    图片来源：天风证券

　　什么概念呢？

　　2018年中国国防开支为11070亿元人民币，也就是说，仅一项烟草税利收入就可覆盖我国去年的国防支出。与之对比，2018年全国税收收入156401亿元，全国人民上缴的个税才13872亿元。

　　5) 员工年薪近百万

　　招股书显示，截至2018年底，中烟香港在香港仅有28名雇员，而公司收入则为70.33亿港元，人均年创收逾2.5亿港元。员工总成本共计约2591.4万元港元，粗略估计中烟香港的雇员平均薪资高达92.55万港元，折合82万元人民币。

　　股价远超目标价

　　天风证券指出，参考日本烟草与菲莫集团的发展史，中烟香港上市后将有利于中烟搭建资本运作平台，在未来进行更为广泛而深入的海内外烟草与品牌布局，扩大中烟的全球竞争力与影响力。

　　此外，中烟香港为为目前中烟旗下唯一的国际业务平台，未来发展方向为海外市场与新型烟草产品拓展，有望成为中烟整合海外资源的排头兵，成为中国烟草行业发展与变革的直接受益者。

　　天风证券预计公司进出口烟叶业务及卷烟出口业务收入稳定，出口新型烟草业务收入快速增长，预计公司19/20/21实现营收71.87/73.39/74.85亿港元，归母净利润分别为2.65/2.71/2.78亿港元，对应EPS为0.40/0.41/0.42港元股。考虑到公司是中烟体系唯一的国际业务平台，我们给予公司2019年EPS预测30倍市盈率对应目标价12港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　然而，目前市场表现已远远超出卖方预期，未来究竟还有多少上涨空间？我们拭目以待。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　股市有风险，投资需谨慎