核心观点：

　　Wind口径 4月末债券市场规模88.9万亿，环比增加6286.1亿。其中，中债登托管59.7万亿，环比增6875.4亿，前值6083.7亿，较前值多增791.7亿。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量20.8万亿，环比增1007.7亿，前值增3185.6亿，环比少增2177.9亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管80.6万亿，环比增7883.0亿，前值增9269.3亿，环比少增1386.3亿。

　　4月，商业增持债券品种地方政府债、政策性债、国债和中票，减持同业存单。基金减持同业存单、政策性债和地方政府债，增持中票和二级资本工具。增持地方政府债、国债和政策性债，减持短融。券商减持国债、政策性债和同业存单，增持中票。境外机构增持国债、中票，减持政策性债和同业存单。

　　以下为正文内容：

　　一、托管量增加，地方政府债和国债是主要的增量来源，同业存单大幅下降

　　Wind口径 4月末债券市场规模88.9万亿，环比增加6286.1亿。其中，中债登托管59.7万亿，环比增6875.4亿，前值6083.7亿，较前值多增791.7亿。中债登托管品种主要包括国债、地方政府债、金融债、企业债及部分中票。上清所托管量20.8万亿，环比增1007.7亿，前值增3185.6亿，环比少增2177.9亿。上清所托管品种主要包括同业存单、短融超短融及中票。中债登与上清所合计托管80.6万亿，环比增7883.0亿，前值增9269.3亿，环比少增1386.3亿。

　　(1)利率债(国债、地方政府债和政策性债)托管增加4928.9亿，前值增3997.4亿，环比多增931.5亿。增量主要来自国债和地方政府债。其中，国债托管量合计14.6万亿，环比增2044.8亿，前值降199.0亿。地方政府债托管量19.4万亿，环比增2387.9亿，前值增3609.6亿。政策性债托管14.8万亿，环比增496.2亿，前值增586.8亿。

　　(2)信用债中，企业债托管量3.1万亿，环比降105.8亿，前值降183.8亿。同业存单托管量9.9万亿，环比降1567.6亿，前值增280.5亿。短融与超短融托管2.3万亿，环比增301.7亿，前值增1325.1亿。中票5.9万亿，环比增1264.4亿，前值增700.7亿。

　　二、商业、和境外机构增持债券，基金、券商整体减持

　　4月，商业增持债券品种地方政府债、政策性债、国债和中票，减持同业存单。基金减持同业存单、政策性债和地方政府债，增持中票和二级资本工具。增持地方政府债、国债和政策性债，减持短融。券商减持国债、政策性债和同业存单，增持中票。境外机构增持国债、中票，减持政策性债和同业存单。

　　(1)商业整体增持债券，增持品种主要为地方政府债、政策性债和国债，减持同业存单。

　　4月商业共持仓45.1万亿，环比增7383.1亿。

　　利率债方面，商业共计持有国债8.8万亿，环比增持763.6亿；持有地方政府债16.9万亿，环比增持3200.1亿；持有政策性债共计9.2万亿，环比增持1377.2亿。其中，国开债、农发债和口行债分别环比增持507.5亿、571.7亿和298.1亿。商业共计持有政府支持机构债8421.5亿，环比增26.6亿。分项来看，全国性商业持有国债6.5万亿，环比增持545.9亿；持有地方政府债14.5万亿，环比增持2484.3亿；持有政策性债5.5万亿，环比增321.5亿，其中减持国开债251.5亿，增持口行债和农发债206.4亿和366.6亿。城商行和农商行同时增持国债、政府支持机构债、地方政府债和政策性债。

　　信用债方面，商业增持中期票据和短融，减持同业存单。商业持有企业债及普通债1.4万亿，环比增339.3亿；持有中票1.2万亿，环比增444.6亿；持有同业存单4.4万亿，环比降114.6亿；持有短融(含超短融)5597.2亿，环比增309.3亿。分项来看，全国性商业持有企业债1769.6亿，环比增10.0亿，城商行和农商行均小幅增持企业债。城商行及农商行小幅增持中票。同业存单增持主要来自农商行，减持主要来自城商行和国有商业。

　　(2)基金减持债券，主要减持同业存单、政策性债和地方政府债，增持中票和二级资本工具。

　　4月基金共持仓20.0万亿，持仓环比降1360.6亿。

　　基金持有政策性债3.8万亿，环比降877.4亿。其中持有国开债2.2万亿，农发债1.0亿，口行债5865.1亿；基金持有国债9981.4亿，环比增1.1亿；持有地方政府债1596.7亿，环比降598.5亿。信用债中，持有同业存单4.4万亿，环比降1285.2亿；持有中票4.0万亿，环比增持616.5亿；持有短融及超短融1.6万亿，环比增39.1亿；持有企业债1.4万亿，环比降112.0亿；持有二级资本工具1.3万亿，环比增557.2亿。

　　(3)增持地方政府债、国债和政策性债，减持短融。

　　4月机构共持仓1.9万亿，整体增持债券607.7亿。其中，机构持有政策性债6013.9亿，环比增124.5亿；持有国债3284.3亿，环比增80.2亿；持有中票2116.2亿，环比增15.0亿；企业债及普通债885.0亿，环比降4.6亿；地方政府债613.4亿，环比增107.2亿；同业存单209.1亿，环比增76.1亿。

　　(4)券商减持国债、政策性债和同业存单，增持中票。

　　4月券商整体持仓1.2万亿，持仓环比减持484.7亿。券商持有政策性债1741.0亿，环比减234.1亿；持有地方政府债800.3亿，环比减120.1亿；持有国债1226.6亿，环比减持29.9亿；持有中票2940.4亿，环比增84.3亿；持有短融及超短融913.5亿，环比减57.2亿；持有同业存单1492.9亿，环比降133.8亿。

　　(5)境外机构增持国债、中票，减持政策性债和同业存单。

　　4月境外机构整体持仓1.8万亿，整体增持53.1亿。境外机构持有国债1.1万亿，环比增190.4亿；持有政策性债3690.8亿，环比降23.0亿；持有同业存单1769.3亿，环比减176.2亿；持有中票438.6亿，环比增持45.7亿。

（文章来源：轩言全球宏观）

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