投资要点

　　一级市场

　　发行规模方面，本期信用债发行总规模2044.53亿元，偿还总规模1477.95亿元，净融资额566.58亿元。发行方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本周不同期限发行均处于上升态势。发行等级方面，主体评级AAA级占比62.80%，AA+级占比18.38%，AA级占比15.85%。二级市场

　　本期信用债合计成交3842.66亿元。间市场和交通运输行业较为热门，交易所是行业受到较多关注。本周3年期及5年期各等级中票收益率均有所上升。期限利差方面，AAA级3年期及5年期中票期限利差均继续走阔。信用利差方面，1年期不同等级信用利差均收窄，3年期和5年期不同等级信用利差均走阔。

　　等级变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共2家，分别属于化工和建筑装饰行业，分别为中央国有企业和地方国有企业。本期主体评级负向级别调整企业共2家，分别属于综合和建筑装饰行业，分别为公众企业和民营企业。

　　事件概览

　　本期负面事件有，亿阳集团股份有限公司未按时兑付回售款和利息，深圳市大富配天投资有限公司债项评级调低，葡萄酒业股份有限公司担保人评级调低，中国民生投资股份有限公司兑付风险警示，江苏技股份有限公司交易商协会自律处分，三胞集团有限公司债项评级调低。

　　风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　一、一级市场

　　1.1、发行数量

　　发行规模方面，本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模2044.53亿元，偿还总规模1477.95亿元，净融资额566.58亿元。

　　发行类型方面，本期信用债发行中短融占比60.57%，企业债占比2.71%，公司债(含私募)占比14.32%，中票占比12.65%，PPN占比9.75%。

　　发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑装饰、、、交通运输、通信和采掘，发行金额占比分别为21.42%、19.43%、10.44%、9.87%、9.58%、6.29%、5.03%。

　　1.2、发行利率

　　发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本周不同期限发行利率均处于上升态势。

　　1.3、发行等级

　　按发行额来看，主体评级AAA级发行额829.30亿元，占比62.80%，AA+级242.70亿元，占比18.38%，AA级209.33亿元，占比15.85%。

　　二、二级市场

　　2.1、交易概况

　　本期信用债合计成交3842.66亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1857.41亿元、1431.93亿元、248.42亿元，企业债和公司债分别成交208.67亿元和96.23亿元。

　　上周间成交最活跃的个券是19赣高速SCP002、18电网CP002、19中电投SCP007、19招商局MTN001、19MTN001、17汇金MTN001、19中广核MTN001、19南电MTN004、19沪港务MTN001、15铁道MTN002，间市场和交通运输行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是：16远洋01、15恒大02、16国美03、18鸿坤03、16万达02，深交所则是16临投01、17华源01、16云铁01、17远东二、18阳光04，交易所是行业受到较多关注。

　　2.2、收益走势

　　本周3年期及5年期各等级中票收益率均有所上升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别上升7.75BP、9.75BP、8.75BP至3.93%、4.13%和4.36%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别上升10.13BP、10.13BP、8.13BP至4.25%、4.57%、5.20%。

　　2.3、期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年4月19日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为64.63BP、97.61BP，相比于上周分别上升6.06BP、8.44BP.AAA级3年期及5年期中票期限利差均继续走阔。

　　2.4、信用利差

　　采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年4月19日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为55.10BP、56.35BP、55.48BP，分别变动-5.2BP、8.04BP、7.84BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为70.10BP、76.35BP、87.48BP，分别变动-4.2BP、10.04BP、7.84BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为83.10BP、99.35BP、150.48BP，分别变动-4.2BP、9.04BP、5.84BP.1年期不同等级信用利差均收窄，3年期和5年期不同等级信用利差均走阔。

　　三、等级变动

　　3.1、正向变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共2家，分别属于化工和建筑装饰行业，分别为中央国有企业和地方国有企业。

　　3.2、负向变动

　　本期主体评级负向级别调整企业共2家，分别属于综合和建筑装饰行业，分别为公众企业和民营企业。

　　四、事件概览

　　本期负面事件有，亿阳集团股份有限公司未按时兑付回售款和利息，深圳市大富配天投资有限公司债项评级调低，葡萄酒业股份有限公司担保人评级调低，中国民生投资股份有限公司兑付风险警示，江苏技股份有限公司交易商协会自律处分，三胞集团有限公司债项评级调低。

　　五、风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

(责任编辑：DF318)