今年3月，制造业()和出口增速超预期回升，引发部分市场人士对宏观经济形势的“误读”；具有代表性的观点包括：经济全面复苏论、出口复苏论、地产复苏论等。

　　误读之一：经济全面复苏论。3月制造业PMI等景气指标的超预期表现，很大程度上受到“春节效应”的扰动，并不指向经济的全面复苏。剔除春节干扰后，PMI生产端指标处于近年来偏低水平，新出口订单仍在趋势性回落。结合企业开工等中观指标来看，近期国内生产需求相对平淡，经济全面复苏或言之尚早。

　　误读之二：出口复苏论。3月出口的异常跳升，主因“春节效应”影响所致。与今年春节错峰规律相似的历史年份，3月出口增速均出现一定跳升。剔除干扰后，一季度出口增速进一步下滑至1.4%、并无修复。同时，美欧日等主要经济体制造业PMI普遍回落，全球经济景气仍处加速下行通道，外需难言改善。

　　误读之三：地产复苏论。3月以来地产市场的回暖，结构性特征显著，以一线和部分热点二线城市为主，并非全局性的修复。这类一二线城市，地产调控开启较早，前期刚需受抑制程度较深；伴随政策“一城一策”微调，刚需加速释放。三线及以下城市中，非都市圈低线城市调整压力仍在，未来演变仍需观察。

　　反观经济本身，内生增长动能的修复尚不明显。短期经济的韧性，更多来自于“财政前移”带来的支持。财政加快发力下，基建投资配套资金明显上升，带动一季度社融超预期大增，对经济形成一定支持。但考虑到名义回落、减税规模扩大等影响，上半年“财政前移”，可能对下半年财政发力空间产生影响。伴随通胀压力的逐渐显现，还需密切关注未来政策空间可能受到的压制。

（文章来源：长江宏观固收）

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