1-2月份规模以上工业企业利润同比下降14%，继当月同比负增长之后，累计增速也步入负增长区间。

　　一

　　国企、私企利润增速双双下滑

　　1-2月份，国有及控股工业企业利润同比增速-24.2%，比去年全年降低36.8个百分点，连续8个月下滑。1-2月私营工业企业利润增速-5.8%，较去年全年降低17.7个百分点。

　　二

　　生产、价格与利润率全面拖累1-2月利润增速

　　根据相关指标的关系，可以将工业企业利润增速大致分解为增速、增速与主营业务收入利润率增速三部分之和，以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-2月份工业增加值累计增速5.3%，较去年全年下降0.9个百分点；PPI 累计同比增速0.1%，较去年全年下降3.4个百分点；主营业务收入利润率4.79%，较去年同期变动-21.48%，比去年全年下降21.94个百分点。

　　三

　　部分重点行业利润下降较快拖累利润增速

　　1-2月份，在41个工业大类行业中，20个行业利润总额同比增加，1个行业持平，20个行业减少。其中，汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润下降明显。1-2月份，汽车行业工业品出厂价格同比下降0.4%，石油加工行业下降1.3%，钢铁行业下降2.5%，化工行业下降2.3%。受工业品价格下降等影响，汽车行业利润同比减少370.7亿元，石油加工行业减少317.3亿元，钢铁行业减少290.6亿元，化工行业减少188.8亿元，上述4个行业合计下拉利润增速14.2个百分点。

　　四

　　负增长或才开始，市场影响勿小觑

　　总体看，生产、价格与利润率全面拖累1-2月利润增速。按统计局说法，利润增速是按可比口径计算，统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离、四经普单位清查等因素都会对其产生影响。另外，春季因素是工业企业利润下降的部分原因。与上年1-2月份相比，今年春节假期因素对工业企业生产经营影响周期更长，客观上给企业生产经营带来影响。但不可忽视的是，工业生产、销售增速、利润率放缓才是企业利润增长低迷的主要原因，这也表明目前经济正在承压。虽然四月份新一轮减税降费即将落地实施，将部分减轻企业面临的现实压力，但短期内难以对冲企业利润下行幅度。鉴于PPI持续负增长显示年内仍有一定通缩风险，加上经济下行、高基数等一系列因素的影响，工业企业利润仍处下行周期，利润负增长或才刚刚开始，短期拐点难现。在以工业企业利润为代表的经济数据低于预期的情况下，需警惕其对资本市场，尤其是权益市场的影响。

（文章来源：中信建投）

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