事件：

　　2019年3月9日，国家统计局发布2019年2月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%，环比1.0%；全国工业生产者出厂价格同比0.1%，环比-0.1%；工业生产者购进价格同比-0.1%，环比-0.1%。

　　核心观点：

　　1、2月同比涨幅下降0.2个百分点至1.5%高于市场预测均值，主要是低估了食品项的环比涨幅，由于春节错位因素的存在，本月CPI同比涨幅均由新涨价因素贡献，但节日需求等因素对于通胀的支撑仍不及去年。核心CPI环比持平0.4%，同比上涨1.8%。CPI环比上涨1%，涨幅相较上月扩大0.5个百分点。食品价格环比涨幅明显扩大1.6个百分点至3.2%，其中，天气寒冷叠加春节因素推升鲜菜、鲜果、水产品价格环比分别上涨15.7%、5.4%、4.0%，是食品项的最主要涨价项目。猪肉价格环比由跌转升微涨0.3%继续保持低迷，3月以来猪价上涨有所加速，若涨价拐点提前到来可能导致2季度CPI超预期，这是未来我们关注的重要风险。非食品价格环比上涨0.4%完全符合预期，旅游项环比上涨6.4%居前，春节返乡出行需求较强，同时国内价格也滞后国际出现明显上涨。

　　2、2月同比增速持平0.1%略低于市场预测均值。PPI环比跌幅收窄0.5个百分点至-0.1%，工业品通缩压力如期得到持续缓解。生产资料上中下游环比出现分化，采掘工业价格环比上涨1.1%、原材料工业环比小幅上涨0.1%、加工工业价格环比下跌0.2%。生活资料价格环比-0.1%。分行业来看，2月环比降幅最大的项目为计算机、通信和其他电子设备制造业，环比下跌0.8%，此外，非金属矿制品业和汽车制造业价格环比分别下跌0.5%、0.2%。石油和天然气开采业、石油煤炭加工业等此前拖累较大的行业，则分别环比上涨5.0%、0.9%。

　　3、2月数据显示通胀依旧温和，在此前多方面政策出台之后，实体经济需求的企稳回升仍存在一定时滞，3月数据(4月公布)将是一个重要的观测窗口，此前担心的工业品通缩压力已经得到持续缓解。从食品价格方面来看，后续最需要关注的仍是非洲猪瘟对猪价走势的扰动。

　　以下为正文内容：

　　一、 CPI回落至1.5%但均为新涨价因素

　　2月CPI同比涨幅下降0.2个百分点至1.5%高于市场预测均值，主要是低估了食品项的环比涨幅，由于春节错位因素的存在，本月CPI同比涨幅均由新涨价因素贡献，但节日需求等因素对于通胀的支撑仍不及去年。

　　核心CPI环比持平0.4%，同比上涨1.8%。

　　CPI环比上涨1%，涨幅相较上月扩大0.5个百分点。食品价格环比涨幅明显扩大1.6个百分点至3.2%，其中，天气寒冷叠加春节因素推升鲜菜、鲜果、水产品价格环比分别上涨15.7%、5.4%、4.0%，是食品项的最主要涨价项目。

　　猪肉价格环比由跌转升微涨0.3%继续保持低迷，3月以来猪价上涨有所加速，若涨价拐点提前到来可能导致2季度CPI超预期，这是未来我们关注的重要风险。

　　非食品价格环比上涨0.4%完全符合预期，旅游项环比上涨6.4%居前，春节返乡出行需求较强，同时国内成品油价格也滞后国际油价出现明显上涨。

　　二、工业品通缩压力得到持续缓解

　　2月PPI同比增速持平0.1%略低于市场预测均值。PPI环比跌幅收窄0.5个百分点至-0.1%，工业品通缩压力如期得到持续缓解。

　　生产资料上中下游环比出现分化，采掘工业价格环比上涨1.1%、原材料工业环比小幅上涨0.1%、加工工业价格环比下跌0.2%。生活资料价格环比-0.1%。

　　分行业来看，2月环比降幅最大的项目为计算机、通信和其他电子设备制造业，环比下跌0.8%，此外，非金属矿制品业和汽车制造业价格环比分别下跌0.5%、0.2%。

　　石油和天然气开采业、石油煤炭加工业等此前拖累较大的行业，则分别环比上涨5.0%、0.9%。

　　三、关注后续政策效果

　　2月数据显示通胀依旧温和，在此前多方面政策出台之后，实体经济需求的企稳回升仍存在一定时滞，3月数据(4月公布)将是一个重要的观测窗口，此前担心的工业品通缩压力已经得到持续缓解。从食品价格方面来看，后续最需要关注的仍是非洲猪瘟对猪价走势的扰动。

（文章来源：轩言全球宏观）

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