我们贯通“资源—材料—电池”各环节，对价格向成本的传导进行测算推演；侧重核心企业的量、价、产能及布局进行对比分析，并对钴等核心上游环节供需平衡进行测算。我们认为，行业产能结构性过剩，龙头强强联合产有所供，拥有更好的护城河，重点关注进入核心供应体系的龙头标的。

　　上游-四大材料传导：原材料价格下降推动产业链降价，行业产能结构性过剩，尾部逐步出清

　　1)正极：定价模式为原材料+加工费，全年硫酸钴、碳酸锂、硫酸镍价格下滑36%、53%、5%，测算NCM523成本下滑33%，拉动价格下滑28%，龙头进军海外供应链争取份额与利润空间；

　　2)负极：偏“拧麻花”形式，定位定价更灵活，全年针状焦、石墨化价格高位拉动成本提升，而供过于求下负极价格回调；

　　3)隔膜：重资产，原材料影响较小，产能严重过剩，进入洗牌阶段，湿法占比提升；

　　4)电解液：全年六氟磷酸锂拉动价格下滑，企业利润空间有所压缩，2018年3-4季度原料有上升趋势带来价格支撑，后期电解液有望迎稳定发展。

　　四大材料-电池传导：价格的变化是成本、政策、供需博弈的结果

　　我们进行季度分析得到，2017年2-4季度正极价格高涨、其他价格持平或下滑，整体成本基本持平，电池价格合理下滑；2018年1季度正极继续飙涨，成本提升，但电池价格大幅下滑，主要来自补贴退坡等压力；2018年2-4季度电池价格下降主要来自原材料下滑。

　　未来测算：2019年四大材料等将拉动电池成本及价格下滑15-25%左右

　　我们预期2019年碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰价格下滑约25%、40%、10%、10%，对应测算正极价格下滑32%；此外，我们预期2019年负极、隔膜、电解液价格分别下滑19%、22%、11%，四大材料2019年分别对电池成本下滑的贡献为14%、2%、1%、2%，叠加部分其他因素，拉动全年成本下滑15-25%左右。

（文章来源：中金点睛）

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