伴随着油价、股指、人民币出现环比反弹，风险资产的修复性行情令期债出现短暂的平台调整行情。中期来说，PPI继续下行表明工业品通缩风险正在刺激着宏观市场，在PPI下行的背景下名义GDP增速预计也仍在回落周期当中，也决定了利率中枢继续下移的方向。地方债方面，经全国人大授权提前下达的1.39万亿元地方债，国务院要求力争9月底前基本发行完毕。按照往年历史，地方债发行高峰期往往在6-8月，假设这次提前一个季度进行发行，地方债高峰期预计将由三季度前挪至二季度，对于期债的负面影响预计将在届时最大化。短期来说，期债在降准落地、通胀数据落地以及地方债提前发行的预期下出现了短暂的卖点，但是利率中期仍然有望在经济下行以及未来继续降准甚至降息的预期下进一步下行，重申债券牛市未尽观点。

　　策略：谨慎看多

　　风险点：通胀超预期、地方债放量。