原标题：【招商宏观】三因素驱动利润增速持续——2020年1-12月工业企业利润分析

　　核心观点：

　　1月27日，发布1-12月全国规模以上企效数据。

　　1-12月工业增长4.1%：1-12月规模以上工业64516.1亿元，同比增长4.1%，前值2.4%；营收同比增长为0.8%，前值0.1%。

　　12月当月保持高增速，同比20.1%(前值15.5%)，原因主要有以下：一、国内外需求因素。进口端显示海外需求景气度高，除了防疫物资外，传统都已带来较强的边际增长效应；国内经济恢复态势强劲，保持上行趋势。基于此，当前国内外需求回暖带动工业企业利润整体提升。二、因素。叠加降费的纾困政策和企业提高运行效率的积极作用，企业成本连续下降，使得盈利增速远超营收增速，数据显示， 2020年，规模以上工业企业每百元中的成本为83.89元，比上年下降0.11元。三、因素。应格外关注黑色金属、等国际大宗回升。尤其是下半年以来，上游利润显著提速，对全年利润增速的贡献发挥了重要作用。(图1)

　　分所有制类型来看，各种所有制企业利润全面提升，其中，外商及港澳台商工业企业和私营、股份制企业均加速上行，改善显著：1-12月外资及港澳台资利润累计同比增长7.0%(前值4.3%)；私营企业和股份制企业累计同比增长分别为3.1%(前值1.8%)和3.4%(前值2.3%)，国有企业利润累计同比降幅收窄，录得-2.9%(前值-4.9%)。(图2)

　　分行业来看，60%以上的行业利润实现正增长，13个主要行业增速超10%，中游制造板块表现突出，上游板块持续收窄降幅：计算机通信和电子设备、化学原料化学制品、冶炼加工、通用设备制造、制造、橡胶和塑料制品、、造纸及纸制品、烟草制品等行业增速超过10%；汽车制造、电力热力、电气机械及器材制造、非金属矿物制品、农副食品加工、、纺织业、食品制造等行业增速在1%-10%之间；黑色金属冶炼加工、石油煤炭及燃料加工、煤炭开采和洗选、、服饰、文教工美体育娱乐用品、家具制造等继续收窄降幅。(表1)

　　本期应重点关注：一是，国内外需求景气带动工业企业利润持续上升，结合全球疫情发展、疫苗进度和经济恢复态势，我们认为工业企业利润增速或将在未来一年维持较高水平。二是，随着国内转型升级，企业效率提高对成本下降带来的积极影响可能将进一步体现，而当前更应关注纾困政策退出时点。三是，从行业层面来看，前期装备制造业利润增速对制造业整体带动作用明显，而下半年与原材料密切相关的工业制造行业更直益于价格上涨，预计石油煤炭的采选开采和加工等上游行业将带来更大的边际贡献。此外，受益于海外上行周期，下游端的家具制造业的回暖值得关注。

　　以下为正文内容：

（文章来源：轩言全球宏观）

(责任编辑：DF398)