原标题：【招商宏观】年末贸易增速有望转正—2019年10月份进出口数据点评

　　事件：

　　根据中国总署2019年 11月 8日公布的数据：2019年 10月，我国总值 3830.5亿，增长 -3.4%。其中 2129.3亿美元，同比增长-0.9%； 1701.2亿美元，同比增长 -6.4%，录得贸易差额 428.1亿美元。

　　核心观点：

　　(1)10月出口同比增速为-0.9%，值同比增速为2.1%，超出预期。出口回升中一般贸易回升幅度较大，仍然相对低迷，分别为4.0%、-9.3%(上月分别为0.9%、-18.6%)，显示全球贸易链受制于贸易摩擦的不确定性仍处于不活跃的状态，中美关系阶段性的对于出口的直接影响可能并不显著，但通过上涨、改善、从而最终传导到总的改善，可能对出口产生间接带动。此外由于回升、走弱，价格因素本身也对本月出口有一定带动。

　　分国别来看，9月对美、欧、日出口增速分别为-16.2%、3.1%、-7.8%，前值为-21.9%、0.1%、-5.0%，对欧美出口均较好，对美出口回升幅度相对大，有可能存在一定程度的抢出口，日本从10月1日上调了税，需求或受到一定冲击；对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港出口同比分别为15.8%、5.5%、-1.4%、-10.1%、7.1%、-2.6%、-15.5%，前值分别为9.7%、-5.1%、6.7%、-7.0%、11.3%、-2.0%、-12.6%，对亚洲出口回升明显。

　　(2)10月进口同比增速为-6.4%，人民币值同比增速为-3.5%，高于预期，进口在去年同期基数较高的情况下基数仍然相对强劲，原因有三：一是时点性因素的影响(上月进口较低迷，可能存在月度间的腾挪)，二是内需或已见底，不会进一步拖累进口增速，三是价格因素的带动：10月CRB指数上升0.5%，食品、分析分别上涨1.9%、0.3%，而美元指数回落、人民币升值对进出口增速均有正向带动。

　　重点商品中，铁矿石、原油、、铜、大豆进口量同比分别为5.0%、11.5%、-10.1%、2.6%、-10.7%，前值分别为6.3%、10.8%、-7.5%、-13.5%、2.4%，原油、钢材进口增速较上月上升；一般贸易进口和加工贸易进口同比增速分别为-2.5%、-15.5%，反弹幅度接近，加工贸易维持低迷。

　　(3)10月贸易差额为428.1亿美元，高于去年同期水平，较上月进一步上升，四季度顺差通常因季节性而上升。展望未来，只要内外需保持相对平稳，随着去年同期抢出口消退、内外需求回落等因素带来的基数的下滑，贸易增速将获得自然回升和转正的力量。

（文章来源：轩言全球宏观）

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