指出，7月5日，美联储发布半年度政策，对于经济形势，美联储认为一季度经济增长强劲，但最近出现放缓迹象。我们认为，虽然从CME联储观察来看，对于美联储7月降息的概率依然是100%。但从经济基本面来看，虽然美国通胀趋弱，但当前美国市场依然表现较好，美联储立刻降息的必要性并不足，最早降息或在9月。需要注意的是虽然经济增速会影响就业和通胀，但经济增速的下降并不意味着美联储会降息。通胀方面，虽然美国力市场趋紧，薪资增速也开始回升，但并没有推升通胀水平，以下是两点原因：来看，考虑到等于，因此，增速=增速+劳动增速。虽然美国市场趋紧，薪资增速加快，但是劳动生产率的提升，制约了价格的上涨，是通胀低迷的原因之一；长期来看，在全球化过程中，美国进口耐用品的比例越来越高，来自于发展中国家低廉的价格拉低了耐用品的价格，从而制约了整体价格的提升，也是通胀低迷的原因之一。就业方面，美国就业市场较好，非农就业、职位空缺数维持高位，初次申请金人数、维持低位，虽然非农周、工时开始走弱。但考虑到失业率本身是经济的，美国就业数据全面走弱尚早。因此，综合来看，美联储当前立刻降息的必要性并不足，随着美国增速放缓，库存被动积累下就业开始恶化，通胀进一步走弱，美联储降息的必要性将开始上升，我们认为美联储最早降息或在9月。

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