周五晚间，央行发布2019年一季度货币政策执行报告，报告阐述了下一阶段货币政策的主要思路。对此我们点评如下：

　　一

　　稳健的货币政策会根据经济与物价情况保持松紧适度

　　报告指出，目前，国内总供求基本平衡，经济增长保持韧性，改革开放有力推进，就业形势保持稳定，经济保持平稳发展的有利因素较多。但与此同时，经济运行仍存在一些深层次问题和突出矛盾。从国际环境看，外部经济环境总体趋紧。从国内经济形势看，制造业投资和民间投资增长有所放缓，经济增长对和基建投资依赖较高，经济内生增长动力有待进一步增强。物价形势虽然总体较为稳定，但是受到非洲猪瘟疫情、国际原油价格走高等因素影响，未来不确定因素有所增加。对此，下一阶段，货币政策在保持稳健的同时，还要松紧适度，根据经济增价格形势变化及时预调微调，适时适度地实施逆周期调节。

　　二

　　结构性去杠杆仍是长期坚持方向

　　报告通过专栏的形势阐述了结构性去杠杆与稳健的货币政策的关系。一方面，稳健的货币政策有助于为结构性去杠杆提供适宜的宏观经济和货币金融环境。另一方面，稳健的货币政策保持松紧适度，有助于把握好处置存量债务和控制新增债务间的平衡，坚持总体稳杠杆和结构性去杠杆的协调有序推进。货币政策失之于松，虽然存量债务短期内可以获得更大的转圜余地，但也可能导致新增债务无序扩张。货币政策失之于紧，虽然可以比较有力地控制新增债务，但也可能导致存量债务兑付压力过大，造成信贷、债券市场等偿付紧张。由此可见，坚持结构性去杠杆仍是长期坚持方向。这一方面有利于在推动高质量发展中防范化解风险，打好防范化解重大金融风险攻坚战。另一方面，也将为打好三大攻坚战夯实基础。

　　三

　　深化金融供给侧结构性改革提高金融服务实体能力

　　3月经济与金融数据超预期后，市场对未来经济走势分化，部分观点较为乐观，认为全年经济低点已现，经济将进入复苏通道。但3月经济数据既有短期因素的干扰，同时也有政策节奏提前的支撑。从4月经济数据看，无论是出口和金融数据，还是生产、投资与社零数据，均明显回落。虽然韧性仍存，但地产销售与购地增速边际放缓。对此，聚焦国内，深化改革，做好自己的事情显得格外重要。报告也明确提出，要发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用，做好金融支持供给侧结构性改革各项工作。运用好定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合，发挥结构性货币政策工具精准滴灌的作用，引导金融机构继续做好重点领域和薄弱环节的金融服务。深化金融供给侧结构性改革，畅通货币政策传导机制，着力缓解小微和民营企业融资难融资贵问题。进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。

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(责任编辑：DF010)