本周美元Libor创十年来最大单日跌幅；市场对全球衰退的经济预期越来越强；我们认为衰退可能不会太快，但这种担心的加剧会使得美债收益率保持低位，另外随着通胀压力明显下降，全球需求向下，全球贸易的下行压力增加，全球很多央行都出现了转向迹象，这也使得国内央行的宽松政策与他们趋于一致，海外压力降低。

　　全球央行的转向：美联储：去年10月时，鲍威尔表示联邦距离中性利率还有很长的距离，而在1月31日的FOMC会议上却释放出强烈的鸽派信号。欧央行：去年12月的的未来三年经济展望报告中，欧央行下调了未来的通胀预期，而在1月24日的欧央行利率决议会议上，欧元区三大利率维持不变，欧央行的正常化进程将被延长，距离加息还有很长的一段路。其他央行：1月23日，日本央行下调核心预期和当前财年的GDP增速预期；2月7日，印度央行意外宣布降息；同日英国央行下调了今明两年经济增长预期；2月8日澳联储大幅下调GDP增速预期，并暗示未来降息概率增大。我们认为央行转向背后的原因除了通胀压力明显下降以外，很重要的一点是，全球需求向下的背景下全球贸易的下行压力增加。

　　NBER对衰退的定义和历次美国经济危机的原因：美国经济研究局将经济衰退定义为“持续超过数月的经济活动的严重下滑，通常反映在实际GDP、实际收入、就业、工业生产、批发和零售销售这几个方面。”根据NEBR的判断，自1980年以来，美国一共发生了四次衰退，分别开始于1981年7月，1990年7月，2001年3月以及2007年12月。虽然四次衰退的导火索各不相同，但总体来看，只有第一次经济衰退是由于常规原因即美联储加息从而打击实体经济导致的，而其他三次危机的导火索均源于金融市场。

　　从经济指标看美国目前经济状况：从工业生产指数来看，目前的工业生产指数呈现较稳定的上升趋势，对GDP增长起到良好的支撑作用；从就业市场来看，近期的非农表现极为强劲，劳动参与率也达到了2014年3月来的新高，但而失业率回升至近七个月新高；从美国来看，目前消费者信心指数与预期之差为2001年经济危机以来最大。

　　总体而言：从全美金融状况指数来看，当前金融较以往危机前的情况仍然偏宽松，因此类似1990年之前因为加息过度导致的经济危机的概率较低。此外，目前工业生产指数稳定上升，非农表现极为强劲，但失业率回升，虽然消费者信心指数均出现了显著下滑，但美国低杠杆率、低债务增长率和较理性的市场在一定程度上提升了金融市场的稳定性，因此我们认为衰退可能不会太快，但这种担心的加剧会使得美债收益率保持低位，另外随着通胀压力明显下降，全球需求向下的背景下全球贸易的下行压力增加，全球很多央行都出现了转向迹象，这也使得国内央行的宽松政策与他们趋于一致，海外压力降低。

（文章来源：明晰笔谈）

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